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机构指出，5月上市猪企及行业肥猪销量环比增长、且增幅大于体重降幅，但价格仍强势上行、并带动上市猪企盈利面扩散，猪肉消费刚性、表现或偏强。从空间及时间双维度来看，当前猪价虽高、但或仍未见顶；结合养殖成本下行趋势，未来2—4个季度猪企盈利或有望持续修复。
三大原因支撑后市猪价上涨
机构表示，支撑其预判的核心逻辑主要有以下几方面：
1、能繁母猪存栏量自2023年下半年开始加速去化并持续到2024年Q1，产能端的收缩预计从2024Q2开始逐步传导至商品猪出栏，叠加旺季需求提振，供需格局利好猪价持续上行至春节前。猪价强势上涨后，二元母猪价格仅有小幅抬升，行业补栏母猪情绪谨慎，猪价高位持续时长或超预期。
2、从阶段性节奏来看，消费旺季来临之前二育及压栏生猪出栏使得短期猪价存在一定回调压力，但经历过2022年猪价急涨急跌后，预计行业出栏补栏行为相对理性，二育以滚动出栏为主，对猪价形成一定支撑，预计后期猪价以震荡温和上行为主。猪价上行叠加饲料成本下降，上市猪企报表将逐季改善。
3、根据博亚和讯，6月14日生猪价格18.56元/kg，周环比下降2.06%，本周（6月10日—16日）猪价冲高后回落；15kg仔猪价格52.81元/kg，周环比增长2.38%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重126kg，周环比增长0.13%。6月14日自繁自养生猪养殖利润413.26元/头，盈利周度环比扩大80.7元/头。2024年5月能繁母猪存栏量3996万头，环比增长0.25%；从生猪出栏看，2023年12月——2024年5月全国新生仔猪数量同比下降7%，意味着后续生猪出栏量同比下行。站在当前时点，猪价已处于上行过程中，2024年生猪年度均价同比上行、且H2价格优于H1确定性高。
上市猪企经营不断好转
当前的生猪价格水平可对标2022年底，但由于饲料价格下降，养殖成本减少，养殖主体的盈利较2022年底更加丰厚。据王祖力介绍，由于玉米、豆粕等饲料原料价格的下降，当前出栏一头标准体重商品猪，饲料成本在1300元左右，较去年节省约180元。
近年来，猪企始终将“降成本”作为核心目标之一，以更好应对猪价波动带来的影响。据披露，上市猪企的生猪养殖完全成本已降至14-15元／公斤的水平，如温氏股份5月肉猪养殖综合成本降至14.2元／公斤，牧原股份5月生猪养殖成本在14.3元／公斤左右，天康生物4月养殖成本在14.88元／公斤。而2022年底，这三家上市猪企披露的养殖成本分别约为17.6元／公斤、15.5元／公斤、17.3元／公斤。
上市猪企近日纷纷表示经营形势不断好转，普遍已实现盈利。如新希望表示：“2024年一季度逐步走出底部。今年4月，猪价在15.1元／公斤左右，公司实现了整体单月的盈利。”上市猪企纷纷披露了5月销售报告，如牧原股份5月出栏586万头，销售均价为15.52元／公斤。若按照120公斤出栏体重计算，头均盈利146.4元，记者粗略估计牧原股份5月的生猪销售合计毛利为8.58亿元。
据上市猪企已披露的2023年年报和2024年一季报数据，受2023年猪价低位影响，2023年猪板块盈利承压，10家生猪养殖板块上市公司净利润亏损99.9亿元，今年一季度续亏5.9亿元。不过，一季度以来，生猪养殖板块虽仍处于亏损状态，但同比减亏明显。
此外，受行业周期、企业扩大产能、固定资产投入增多等因素的影响，不少上市猪企的资产负债率不断升高，并在2023年底左右到达高点。
“可以看到，今年一季度，很多大型企业集团仍然处在亏损状态，部分企业现金流资金链压力进一步加大，有些企业甚至出现经营困难的状况。不过，从目前情况来看，应该说行业最困难的时期已经过去了。”王祖力说。
看向后半年，王祖力表示，预计下半年猪价总体会表现出震荡上涨的行情，养殖企业也会逐步走出亏损困境，迎来新一轮盈利期。
温氏股份：盈利时间尚短
针对近期猪价呈现的上涨势头，机构投资者普遍关注温氏股份的看法，同时关注公司是否考虑大幅扩张。
温氏股份回应称，近几个月生猪价格上涨，逐步覆盖公司生产成本。但整体来看，目前实现盈利的时间尚短，公司将优先考虑偿还一定的有息债务，降低资产负债率，保障公司运营安全。同时，公司以“降成本、保盈利”为首要目标，重点考虑成本控制和效率提升，待盈利有效弥补往期亏损后，再去考虑规模扩大。
对于当前猪周期的运行情况，温氏股份认为，长期来看，大型企业资金充足，且融资渠道丰富，待市场集中度提升至一定水平、大型企业维持一定的市场占有率后，产能去化的速度可能会变慢，市场猪周期存在被熨平的可能性。但在市场集中度不断提升的过程中，市场也可能会阶段性处于非理性状态，新的行业参与者为抢占市场份额，也有可能致使猪价阶段性波动更为剧烈。
当前背景下，温氏股份仍将降成本视为工作重心，公司肉猪养殖综合成本持续下降，今年5月已降至7.1元/斤左右。公司现有的16个省级区域养殖单位中，已有11个单位肉猪养殖综合成本低于7.1元/斤。
温氏股份表示，驱动养殖成本下降的因素主要有三个方面，一是防疫水平和效果显著提升，核心技术指标水平全方位、系统性提升，无效损失大幅减少；二是发挥集中采购优势，把握饲料原料价格机遇，加大优势原料使用比例，共同带动饲料生产成本持续下降；三是产能利用率不断提升，固定成本和费用分摊减少。
此外，随着基础生产管理持续优化，叠加饲料原料价格下降，公司5月份猪苗生产成本降至330元/头左右，相比去年12月份下降60元/头。（来源：大河财立方、新华财经、证券时报·e公司等）
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