中国第一家上市的养猪企业雏鹰农牧在进入2018年之后一直是负面缠身，从3月份17亿转让养猪资产被质疑业绩下滑，到6月份之后雏鹰股票接近平仓线发起长达1个月的停牌，再是雏鹰业绩被质疑造假，再到侯建芳所持公司40%股份被司法冻结。
7月23日雏鹰发公告称，近日收到公司控股股东、实际控制人侯建芳先生的通知，获悉其所持公司股份被司法冻结。
就目前情况来看，侯建芳持有雏鹰1260341189股，占总股本的40.2%，为雏鹰第一大股东股东。
此前雏鹰曾向远东宏信（天津）融资租赁有限公司进行9936万的贷款，侯建芳先生为该笔业务提供连带责任保证，2018年6月雏鹰未按时支付当期本金及利息1,105万元，远东宏信向上海市浦东新区人民法院申请诉前财产保全，冻结侯建芳先生持有的公司股份。
并且，公告中还表示，公司与控股股东侯建芳先生为不同主体，在资产、业务、财务等方面与控股股东均保持独立，不会对公司正常生产经营产生重大不利影响。目前暂未对公司的控制权产生影响，公司董事会将积极关注上述事项的进展，并督促公司积极协商解决该事项。
每年这一波又一波事件下来，其背后是雏鹰越来越紧张的资金链。
再回顾6月份，在6月10日侯建芳还在补充质押，截至截止本6月12日，侯建芳个人直接持有公司股份1,260,341,191股，占公司总股本40.20%，累计质押其持有的公司股份1,199,876,087股，占公司总股本的38.27%。就侯建芳个人来说，质押股票占其持有总量的95.2%。
2018年第一季度报告中，雏鹰预计上半年净利润为3.78-3.95亿，给出的解释是进入2018年，猪周期运行至低谷，公司养殖业务受到影响。尽管猪价大幅下跌，但公司全产业链下游业务效益将逐步显现，在一定程度上规避猪周期影响。
但在此之后遭受市场质疑，证监会多次发函进行询问，雏鹰60页报告逐一回复。
7月14日雏鹰发布上半年业绩修正预告，2018上半年预计亏损4.8-5.3亿。是的，你没看错，从最开始的盈利3-4个亿，到现在亏损5个亿，这中间差了8个亿。
对此，雏鹰给出的解释是：
1、2018年二季度以来，商品肉猪及商品仔猪价格低于预期，使公司养殖业务盈利水平低于预期。
1、深圳泽赋作为宁波申星劣后级合伙人，鉴于目前未能取得出资份额转让协议经全体合伙人一致同意的文件资料，根据《企业会计准则》的相关规定不能确认转让收益，故第一季度确认的转让收益进行调整，造成2018年半年度的盈利低于预期。
总结来说，就是雏鹰作为养猪第一股，养猪的业绩下降越来越明显。
图2 雏鹰2006-2018年第一集雏鹰扣非净利润
2017年第四季度、2018年第一季度雏鹰主营净利润分别亏损3.05亿、1.13亿元，明显低于行业平均水平。
在主营业务亏损的同时，雏鹰对外投资却在逐步扩大。
图3 2007-2017年雏鹰对外投资净额
可以看出2017年对外投资总额达到56亿，达到历史最高。并且其中银行、基金、投资占主要部分，而非养猪主业。
在自己主营业务造血能力下降，并且明显供应不上投资需求的时候，那么对外借款就是主要渠道。
图4 2007-2017年雏鹰长期借款
可以看出2017年雏鹰借款高达15.33亿，高于行业平均值6.13亿。
图5 2013-2018年雏鹰、温氏、牧原资产负债对比
就三家养猪企业来看，雏鹰资产负债高达67%-70%，是三家企业负债最高。并且上文中也提到，侯建芳股票质押也高达98%。
这个时候再回头看2018年6月雏鹰未能按时支付当期本金及利息1,105万元遭到企业申请司法冻结侯建芳所持股份就有更多的理解。
我们知道，如今的生猪产业正处于转型升级的关键阶段，未来五到十年，将是生猪养殖企业初步奠定格局的时期，因此我们看到，不论温氏、牧原、正邦，还是大北农、新希望六和、双胞胎，都在使出浑身的解数发展养猪抢占城池。也因此，养猪业进入了一种资本驱动的阶段，发行股份、债券、股票质押、银行贷款各种融资渠道应用尽用。但养猪的步伐轰轰烈烈向前开进的时候，企业身上所背负的债务压力也逐步显现。特别是2018年猪价低迷，连续4个月的亏损让不少企业放缓了扩张的进度。
尽管近期猪价有所上扬，大多数企业已经回到成本线之上，甚至有一头100-200的的盈利。但，当下的上涨也仅仅是阶段性，市场的低迷还未结束。
