预计盈利13至15亿！牧原股份23Q3猪价助力，终于实现扭亏为盈

牧原股份在23Q3实现了环比扭亏，这主要归功于猪价旺季反弹。同时，公司的商品猪完全成本进一步下行，且仍有挖潜空间。产能逐步释放或仍有望支撑公司出栏稳步增长。

根据公司发布的2023三季报，前三季度，公司出栏生猪4701万头（同比+3.9%）。23Q3，公司出栏生猪1674万头（yoy+20%），其中，商品猪1648万头、仔猪22.0万头、种猪4.6万头。估算生猪板块盈利为13-15亿元，商品猪完全成本为14.3-14.8元/公斤，头均盈利50-100元；屠宰业务预计亏损2-3亿元。成本方面，公司9月生猪养殖完全成本已降至14.7元/公斤，随着公司生产指标持续精进、原材料价格下行以及产能利用率提升，24年完全成本有望进一步降至14元/公斤以内。

虽然当前行业底部特征明显，包括亏损时长超过历史极值、仔猪价格逼近13年以来低点、淘汰母猪价格逼近19年以来低点，但是考虑到三季度猪价持续低迷，我们调整公司23-25年盈利预测分别为2.78亿元、204亿元、292亿元，对应EPS分别为0.05元、3.72元、5.35元。维持“强烈推荐”投资评级。