自中美贸易战7月6日正式爆发以来，时至今日，已有一个多月，这段时间市场在不断的消化这则政策所带来的利与弊。于美豆而言，毋庸置疑，这是一则重击，尽管此前欧盟等一些国家大量采购一度拉动美豆宽幅上涨，11月合约一度涨至922.2美分，但仅昙花一现，此后重返900美分以下。事实证明，中国的持续洗船，令美豆的出口量大幅削减，最新数据显示：截至8月16日的一周，美国没有对中国（大陆地区）装运大豆。此前一周对中国大陆装运62,999吨，上上周装运了64,581吨。美国大豆出口检验量为639,001吨，上周为581,314吨，要低于去年同期为668,710吨。
事件发酵一个多月后，上周美方发出邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月22-23日率团与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。但是毕竟两国之间分歧较大，且本次磋商级别较低，预计短期达成一致概率很小。贸易形势不稳定与基本面的变化形成共振，直接决定行情的走势。
美国年度作物巡查团周一称，美国南达科他州东南部大豆单产料高于均值，季末降水和较为温和的气温都对作物有利，巡查结果发现，每 3x3 英尺的大豆结荚数平均为 1,295 个，去年该地区巡查结果为 892 个，三年巡查均值为 993 个。在俄亥俄州中西部地区接受抽样检查的豆田，每九平方英尺的豆荚数量为1,200.4个，高于上年同期的1,188.2个，也高于过去三年平均值1,111.1个。考察认为美豆单产有可能创下历史最高之一。欧盟等国家的需求量又不够稳固，丰产担忧始终在困扰市场，芝商所旗下CBOT大豆11月合约上冲900美分大关附近多次受阻，上次冲破了也未能站稳，预计将在850-920美分区域反复震荡一段时间。
而论中美贸易战对国内商品市场的影响，豆粕则首当其冲，大豆进口量减少以及从巴西进口大豆成本提升，将直接影响国内豆粕价格的走势，我们先来看看国内油粕供应情况如何：
1据Cofeed最新调查，2018年8月份国内各港口进口大豆预报到港133船847.9万吨，9月份大豆到港最新预期在850万吨，较上周预期降30万吨，10月份初步预期维持760万吨，较上周预估增30万吨。11月大豆到港初步预估700万吨。
附图1：大豆到港变化对比图
2 2018年第33周（截止8月17日当周） ，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量709.2万吨，较上周的698.85万吨增加10.35万吨，增幅1.48%，较去年同期578.14万吨增加22.66%。
附图2：国内沿海油厂大豆库存周度变化图
3立秋之后，天气转凉，电力供应恢复，日照及天津各油厂均恢复开机，以及巴西大豆含油率高，不易保存，随着近几周豆粕库存压力逐步缓解，油厂开机率大幅提高，上周大部分油厂处于开机中，开机率增长幅度高于预期，全国各地油厂大豆压榨总量1951792吨（出粕1541915吨，出油370840吨），较前周的压榨量1711350吨增加240442吨，增幅14.04%。本周及下周压榨量可能进一步提升至200万吨的超高水平。
附图3：国内大豆压榨开机率变化情况
4截止8月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量126.4万吨，较上周的115.83万吨增加10.57万吨，增幅9.12%，较去年同期103.35万吨增加22.30%。随着油厂开机率的不断提升，预计未来一段时间豆粕库存也将会继续提升。
附图4：国内沿海油厂豆粕库存周度变化图
豆油库存也继续增加，截止8月17日，国内豆油商业库存总量161.3万吨，较上周同期的159.68万吨增1.62万吨，增幅为1.01%，但较上个月同期157万吨增4.3万吨，增幅为2.74%，较去年同期的144万吨增17.3万吨幅增12.01%，五年同期均值132.36万吨。
附图5：国内豆油库存年度变化图
5国储拍卖也还在继续，8月22日，国储将拍卖6万吨菜油，30万吨大豆，以及1.6万吨豆油，上周因国储拍卖价格较低，大豆及豆油承接率普遍不错。
油粕市场需求情况
1、目前已经是8月中下旬，中秋、国庆包装油备货已经处于旺季，市场需求量较前期明显好转，特别是山东、广西地区成交较好，工厂提货速度也较前期加快，据Cofeed统计，豆油提货量自8月上旬以来出现明显好转，8月1-17日提货量为298855吨，较上月同期的244350增54505吨，增幅为22.31%。
2、非洲猪瘟蔓延至辽宁、黑龙江及江苏，猪价转跌，养殖户集中抛售育肥猪影响豆粕需求，今年豆粕需求量恢复速度较慢。
油与粕比价关系变化
正因为中美贸易谈判重启，两国贸易关系或有望缓和，以及非洲猪瘟蔓延导致连粕大跌，使得买豆粕卖豆油套利解锁活跃，才令油粕比出现走强迹象。截止8月20日，大连盘油粕比值为1.85，8月1日为1.83；CBOT油粕比值为1.74，8月1日为1.73；现货油粕比值为1.79，8月1日为1.78。预计短线油强粕弱格局将延续。
附图6：油粕比值变化情况
油和粕与其他产品的替代关系
豆油目前供应充裕，若后期随着消耗量的增加库存出现明显下滑，届时可以用更为便宜的棕榈油替代，而且如今老百姓生活水平已经较前几年有明显提升，对于玉米油、葵花油等有一定的需求份额。
至于粕类的替代，市场有消息称，中粮已经向印度、加拿大和乌克兰等国询盘菜籽粕、棉籽粕和葵花粕价格，以填补美国进口下滑造成的缺口。中垦国邦公司运营部副总经理刘悦书称，加拿大菜籽粕价格更便宜，可以作为满足中国动物饲料需求的一个选项。12月到货的加拿大菜籽粕价格约为每吨2300元（相当于每吨334美元），比郑州商品交易所2019年1月菜籽粕期约便宜150元/吨。
从目前的大豆库存、消耗量及未来大豆到港情况来看，11月份之前原料供应基本还不会出现问题。巴西大豆2月下半月以后才会逐步上市，因此，如果贸易战没有及时结束，12-2月份大豆供应有出现偏紧状况的可能。油脂可以通过增加棕榈进口来弥补。豆粕完全通过杂粕替代并不太现实，当然增加进口阿根廷豆粕来弥补是一个办法。
后市展望：中美双方分歧较大，本周会谈预计难有结果，人民币仍有贬值空间，进口成本仍高企，且“国庆、中秋”双节前需求旺季来临，需求较前期好转，油厂挺价，油脂及粕类行情整体震荡逐步趋升格局有望延续。但豆油菜油及豆粕库存高企，国储拍卖持续，未来两周油厂压榨量或达200万吨，供应压力犹在，而且，据了解，终端不少经销商手中有前期高价货，且中美贸易战还有较大不确定性，导致一些经销商采购不积极，导致双节备货旺季程度要弱于预期，加上美豆产量有望大获丰收，进而影响行情上方高度，且行情上升过程中仍将面临频繁震荡。操作上，需注意把握好购销节奏。同时密切关注贸易战动向，一旦贸易战结束，在美豆丰产压力之下，市场不容乐观。目前外媒有消息称中美正需求11月份结束贸易争端。11月份也是美国中期选举月份，特朗普有在选举前结束贸易战以争取选票的需要。
