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据调查数据显示，2024年第43周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存增加，未执行合同下降。其中豆粕库存105.28万吨，较上周增加11.56万吨，增幅12.33%，同比去年增加25.28万吨，增幅31.60%。自8月下旬国内豆粕库存达到近期最高点后，库存拐点迟迟未现，第43周又重新累库，原因为何？后期豆粕库存是否继续累库？接下来请跟随笔者简单分析一二。
从原料大豆看，据海关数据显示，中国9月大豆进口1137.1万吨，同比增加58.96%。Mysteel预估10月国内全样本油厂大豆到港共124船，共计约806万吨，11月份共123.5船，约802.75万吨（本月船重按6.5万吨计）；对国内各港口到船预估初步统计12月850万吨，2025年1月580万吨。与去年同期相比，国内9-11月进口大豆量都高于往年，主要因后期榨利可观，推动了大豆采购，截至10月28日，11月装船的美西大豆盘面毛利为228元/吨，较国庆节前榨利增幅达71%。同时国内油厂大豆库存持续充裕，Mysteel最新数据显示国内大豆库存为558.47万吨，虽较上周减幅7.38%，但同比去年增加117.29万吨，增幅26.59%。充足的原料对逐步推进了豆粕的产出。
从压榨环节看，国庆节假期结束后，油厂开机一直保持高位。据Mysteel统计，第42周至第43周（10月12日-10月25日）期间，国内油厂周度大豆压榨量基本位于200万吨以上，意味着每周都有150万吨左右的豆粕产出。同时，Mysteel预计第44周（10月26日至11月1日）国内油厂压榨持续保持200万吨以上，预计第44周国内油厂压榨量为204.52万吨，开机率为58%。不断的高开机亦是导致豆粕库存难以下滑的原因。
从下游饲料企业提货情况看，国庆节后回来下游持续消化节前库存，提货积极性一般。据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年10月25日（第43周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.11天，较10月18日减少0.15天，减幅2.16%，较去年同期减少9.01%。主要因油厂供应仍偏宽松，且近期豆粕行情一路下滑，采购心态较为悲观，在养殖需求不佳的情况下，饲料原料库存消耗速度不快，因此原料采购基本维持刚需。豆粕高产量与买货意愿不佳共同导致了当下豆粕库存难以去库。同时，从表观消费量来看，国庆节后豆粕消费较为一般，并未回到前期的170-180万吨高位。据Mysteel统计，第43周国内豆粕表观消费量为154.68万吨，较上周减少15.95万吨，减幅9.35%，同比去年增加9.13万吨，增幅6.27%。
总而言之，当下大豆供应宽松、油厂持续开机压榨、下游需求一般的情况造就了豆粕库存居高不下的态势。后续需继续关注大豆到港进度、油厂开机进程、以及下游生猪的养殖利润及存栏数据。若未来周度大豆压榨仍维持200万吨以上，而下游需求表现仍一般，11月国内豆粕库存将难以出现新的拐点。
