中秋备货的关键时刻，豆粕需求似乎没有表现出应有的韧性，原因几何？

根据Mysteel数据跟踪显示，自9月6日始豆粕日度成交连续3日低于10万吨，其中也基本为现货成交，远月成交较少，成交量下降较为明显。另外，市场成交均价也在逐日下跌，截至11日，全国豆粕成交均价为3076元/吨。从豆粕市场成交量价齐跌的现象不难看出本周豆粕市场的逐步转弱。在中秋备货的关键时刻，豆粕需求似乎没有表现出应有的韧性，背后原因几何？国庆节前备货还是否有期待空间？

市场买兴较差的其中一个主要原因在于连盘豆粕的偏弱表现，截至11日收盘主力合约M2501报收于3063元/吨，除今日下午因美豆上涨豆粕期价收回一定跌幅外，其余多数时间走势偏弱。与此同时9月供需报告发布在即，美豆作物评级良好也加重了市场对单产提高的预期，截至2024年9月8日当周，美国大豆优良率为65%,高于市场预期的63%，前一周为65%，上年同期为52%。在此背景下市场采购策略较为谨慎。

二是下游库存天数的增加，回顾8月豆粕成交均价维持在2900-3000元/吨左右，偏低的价格使得中下游客户尤其是下游客户补库意愿增强，8月市场成交总量达到392.5万吨，较7月增加93万吨。在此过程我们也见到了豆粕库存由上自下的转移，豆粕库存也终于在8月底出现了下降。据Mysteel对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年9月6日（第36周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.05天，较8月30日增加0.44天，增幅5.49%。部分大集团物理库存+头寸甚至能达到30-35天左右的高水平。而随着豆粕一口价逐步回到3000元/吨以上后，中下游观望心态开始增强。

三是局部区域油厂催提现象依旧严重，市场竞价出货。虽国内豆粕库存出现下降，但油厂库存整体依旧处于高位，豆粕供应短期仍较为充裕。本周因8月延期合同到期，部分油厂催提导致贸易商竞价出货拉低市场成交价格，以华东地区为例部分品牌成交基差低至01-80元/吨左右，一口价也跌破3000元/吨。在此氛围下市场以刚需采购为主，成交也主要是市场流通现货，向油厂采购量较少。

当前豆粕市场在下游饲料厂阶段性完成补库的背景下，又恰逢局部区域油厂催提压力，导致中下游客户采购策略偏观望谨慎，也因中秋节假期较短下游备货不明显。进入国庆后能否有一波明显补库动作来提振行情？一是需要关注油厂催提结束的节点，由于前期延期订单维持在9月中下旬，预计下周油厂催提现象将有所缓解，现货市场压力也将得以减轻。二是需要关注9月12日USDA发布的8月供需报告的情况，本次报告仍然需要重点关注美豆单产的调整变化。根据Mysteel对本次报告数据的前瞻预测，本次报告数据大概率以中性偏空为主，但是当前市场对于美豆丰产格局的交易已较为充分，报告本身对盘面影响有限。市场无非主要是在等待报告落地，预期落实后叠加下游饲料企业豆粕头寸的消化，国庆长假前仍然可以期待一波备货行情。