预计国内豆粕价格继续下跌空间有限？

“Pro farmer作物巡查”始于1993年，今年是第32个年头。8月20日至23日，Pro Farmer进行2024年美国作物田间巡查，每日公布巡查主产州的玉米和大豆作物数据。8月24日，Pro Farmer公布美国大豆和玉米的产量及单产预估数据报告。

自2019年开始，美国农业部不在8月对农作物生长情况进行实地调研后，Pro Farmer作物巡查成为对当年美豆生长情况的首次实地调研，比模型计算得到的趋势单产更能反映实际情况，是美豆收获上市前夕及9月份USDA供需报告出炉之前的一份关键性报告，也是市场衡量和调整新年度美豆单产和产量预估的重要参考，因此备受市场主体关注。

Pro Farmer作物巡查是怎样进行的？

Pro Farmer作物巡查团由大约100名分析师、农场主以及媒体记者组成，前往7个大豆玉米主产州，包括伊利诺伊州、衣阿华州、内布拉斯加州、明尼苏达州、印第安纳州、俄亥俄州和南达科他州，对1000多块玉米和豆田的作物进行观察和测量，以确定作物单产潜力。由于大豆成熟时间和收获时间要比玉米晚几周，所以前四天的考察并不公布对大豆作物的单产预估，而是采用一些客观数据（3×3英尺农田里的豆荚数量）进行评估参考。

Pro Farmer作物巡查每年都会涉及22条路线，其中10条位于西段，12条位于东段。每年延续相同的路线，使得调查结果具有较好的一致性和可比性。“东段”从俄亥俄州西部开始采样，穿过印第安纳州、伊利诺伊州、爱荷华州东部，然后到达明尼苏达州南部。“西段”始于南达科他州南部，然后穿过内布拉斯加州东部、爱荷华州西部，进入明尼苏达州南部。

Pro Farmer大豆巡查采样过程与测量方法

首先记录种植区和县，在不造成重大伤害的情况下，尽量走到田间，测量一个3×3英尺的地块，计算并记录3×3英尺行植物的总数；随机选择三株的作物，测量并记录行间距，计算所选作物上的所有豆荚，并确定平均值，将平均荚果数乘以3×3段的植株数，然后记录，此处需要注意的是，每棵植株上很可能会有小豆荚。巡查员会计算所有至少1/4英寸的荚果，此外还需要测定并记录土壤水分和成熟度。

Pro Farmer调研与USDA数据的历史情况对比

从2003～2023年的单产历史统计数据对比来看，主要呈现三个特点：

一是Pro Farmer单产相较于8月USDA单产倾向下调。过去21年里，有14年低于8月单产数据，有7年高于8月单产，且最近5年中有4年低于8月单产数据，所以从历史概率的角度，Pro Farmer公布的单产数据倾向于下调。

二是Pro Farmer单产与9月USDA单产之间的差距较小，与最终单产之间的差距更大一些。Pro Farmer单产预测对比USDA9月报告平均低0.28蒲式耳/英亩，对比最终单产平均低0.85蒲式耳/英亩，而近五年该数据分别为高0.04蒲式耳/英亩、高0.42蒲式耳/英亩。

三是两个机构的预测与最终单产仍然存在一定偏差，USDA9月单产预测值更贴近于最终单产，Pro Farmer单产与最终单产之间的偏离程度仍然较高。最近5年中，Pro Farmer单产与最终单产之间除2021年预测偏离为0.2蒲式耳/英亩外，其余四年的偏差水平最少为0.9蒲式耳/英亩，最多为2.3蒲式耳/英亩；而USDA9月单产预估与最终单产之间的偏离水平最少为0.5蒲式耳/英亩，最多为1.7蒲式耳/英亩。

2024年Pro Farmer作物巡查结果

Pro Farmer已经在上周结束了2024年田间作物巡查，进一步确认了美豆丰产的预期。预计美国大豆平均单产为54.9蒲式耳/英亩，产量为47.4亿蒲式耳，均创历史最高水平，分别高于美国农业部8月份供需报告预期的53.2蒲式耳/英亩和45.9亿蒲式耳。

具体来看，除俄亥俄州豆荚数量下降1.84%外，其他六个主产州的豆荚数量均明显高于2023年同期，其中伊利诺伊和爱荷华两个最大主产州的豆荚数量增幅均超过10%，印第安纳州的豆荚数量是22年来的最高。综合来看，七个州3×3英尺豆荚数量的平均值为1229个，较上年均值1169个增长5.1%，大豆结荚数大幅高于去年同期，为今年大豆丰产奠定了坚实基础。

USDA9月供需报告或再上调大豆单产预估

2019～2024年的六年时间里，只有2021年和2024年两年Pro Farmer的单产及产量巡查结果高于8月份美国农业部预期。作为参考，2021年美国农业部在9月份供需报告中调高了大豆单产以及产量预期，最终大豆单产和产量高于9月份的预测值，甚至高于Pro Farmer的预测值。这也反映出美国农业部调整数据的一个规律，就是一旦开始调高产量，通常越高越调；反之亦然。因此基于历史规律，今年9月供需报告中，美国农业部或将在53.2蒲式耳/英亩的基础上继续上调大豆单产和产量预估，美豆供应形势预计进一步乐观。

美豆压榨量有望实现年度预测目标

7月份美国大豆压榨步伐加快，实现年度压榨目标形势较为乐观。美国全国油籽加工商协会（NOPA）月报显示，7月份会员企业压榨大豆548.6万短吨（1.83亿蒲式耳），环比增长4.2%，同比增长5.5%，创历史同期最高。整体来看，2024年美国大豆压榨利润“两头高中间低”，未来几个月，随着新豆上市价格走低，压榨利润总体有望从年中低点逐步上移。

美国农业部8月预计2023/2024年度（9月至次年8月）美国大豆压榨量为22.9亿蒲式耳，同比增长3.5%。目前距离2023/2024年度结束只剩下一个月，要想实现这个目标，8月份压榨量需要达到1.7亿蒲式耳，而去年8月份压榨量为1.69亿蒲式耳。如果保持当前增长步伐，大豆压榨量或将超过年度预测目标。

性价比优势或使中国加大美豆采购

当前，美豆优良率仍然保持68%的较高水平，丰产预期强烈；美元指数跌至8个月来最低点，美豆现货价格低于南美大豆，性价比优势提高，中国油厂加大对美豆的采购力度。海关数据显示，7月份我国从美国进口大豆47.5万吨，较去年同期的14.2万吨增长234%。但是大豆丰产导致价格看跌，加之美联储预期在9月份开启货币宽松周期，美国11月大选以及中美贸易前景不明朗，中国买家不急于进行远期采购，预计短期美豆价格在950～1000美分/蒲式耳区间震荡，关注我国10月至12月买船进度。

我国大豆供给宽松程度高于去年

船期监测显示，预计8月至9月我国进口大豆到港量依然庞大，月均到港量在850万吨左右，10月份大豆到港量有所下降，约700万吨（过去三年均值712万吨）。预计8月份国内油厂大豆压榨量约900万吨，9月份约850万吨，8月至9月进口大豆到港量基本能够满足油厂压榨。考虑到目前油厂大豆库存高达近800万吨，较过去三年均值高约200万吨，即使10月份油厂大豆压榨量达到850万吨（过去三年均值733万吨），10月份国内大豆供给仍较宽松，10月底油厂大豆库存可能处于近600万吨高位，大豆供给宽松程度高于去年。

预计国内豆粕价格继续下跌空间有限

虽然市场普遍看跌后市，但美豆丰产在望、全球油籽总产将创新高等利空因素已基本被市场消化，后续油籽市场可被挖掘的利空因素越来越少，而美豆超高单产和面积能否兑现、9月份后南美大豆播种是否顺利、欧洲油菜籽和葵花籽减产幅度是否会进一步加大等尚待观察。整体来看，预计近期国内豆粕价格继续下跌的空间有限，可能在目前低位区间震荡。