强现实与弱预期，四季度猪价或先高位震荡后下滑

据对样本企业能繁母猪月度存量情况推断，9-12月生猪出栏量先降后增再降的趋势；但市场预期2025年一季度生猪价格因供应增加或有偏弱表现，上游养殖端将有抢先出栏动作，2024年11-12月出栏量或增加；养殖成本较低，二育活动依然活跃，8月补栏或在9月出栏，10月补栏或在11-12月出栏。生猪需求9-12月震荡回升，但回升空间或受限，综合来看，预计9-10月生猪价格高位盘整，11-12月价格承压回落。

8月22日，全国外三元生猪出栏均价为20.28元/公斤，较昨日下跌0.24元/公斤，最低价云南19.31元/公斤，最高价福建21.90元/公斤。全国猪价弱势下行延续，社会场认卖情绪较浓，企业出栏也有增量调整，而终端贸易表现一般，屠宰场采购继续压价，北方降价幅度扩大，南方跟跌调整；短期供应流通有所增量，但下游贸易成交跟进有限，行情走势仍偏弱震荡调整。

理论上来说，生猪出栏量与10个月之前的能繁母猪存栏量呈正相关关系，根据对样本企业能繁母猪存栏量统计中发现，2023年11月到2024年2月能繁母猪月度存栏量环比增速分别为-1.26%、-1.52%、0.72%、-0.97%，从理论上来说，2024年9-12月生猪出栏量呈现先降后增再降的趋势。

卓创资讯分析师范晴晴表示，理论上来说，生猪出栏量与10个月之前的能繁母猪存栏量呈正相关关系，根据对样本企业能繁母猪存栏量统计中发现，2023年11月到2024年2月能繁母猪月度存栏量环比增速分别为-1.26%、-1.52%、0.72%、-0.97%，从理论上来说，2024年9-12月生猪出栏量呈现先降后增再降的趋势。

长江证券最新研报观点指出，猪价呈现强现实与弱预期，综合分析产能去化与二育、压栏影响，本轮猪价上涨主要是由供需关系驱动。本轮能繁母猪存栏量去化深于2022年猪价上涨前的去化幅度，而且本轮去化的母猪群体均为高性能母猪，故而本轮去化或足够支撑一轮持续相对更好的价格上涨。能繁母猪存栏自2022年12月-2024年4月连续去化，累计幅度达9.2%，与近一次猪价景气的前期去化相比更深。2022年猪价景气回升前，能繁母猪累计去化8.5%，本轮去化幅度更深，且存栏位置更低，较2021年高点去化12.7%。从去化母猪的繁殖效率上来看，2021-2022年能繁母猪去化可能受到行业繁殖性能提升的抵消，而2023年以来，行业的繁殖性能提升是非常有限的，去化的基本均为高性能母猪群体。

南华期货分析，从市场来看对四季度乐观仍占很大一部分比例，如果价格回调到20以下，新一轮二育或许会再次进入，需要重点关注此次二育南北方的协同，如果南北能共振，那么回调后价格仍有上行的驱动，当然对于9-10月的压力也会明显凸显，因此近月回调仍有布多机会。

长江证券总结指出，供给缺口客观存在，而产业预期弱，这意味着压栏、二育、大幅补栏等行为将更少发生，这对于猪价持续性是有利的。历史来看，四季度屠宰量相比于一、二、三季度增加幅度都在 10%以上，需求在环比层面的增加有望在四季度进一步推升猪价。

范晴晴认为，按照生猪屠宰量季节性走势的特点来看，一般9-12月生猪屠宰量呈震荡回升的局面。随着学校开学以及中秋节前备货需求支撑，9月生猪屠宰量或有回升，10月小幅回调，11-12月随着天气转凉刺激猪肉消费以及南方腌腊旺季来临，生猪需求进入全年的高峰期。但是考虑到今年白条价格高位或抑制一定需求，屠宰量回升空间有限。另外，9月生猪出栏量理论上减少，二育或有出栏的可能，需求端有所好转，支撑价格；10月生猪出栏量理论上环比下滑，养殖户或有二育补栏需求，也给价格带来利好。市场普遍看空2025年一季度生猪价格，上游养殖端或在2024年11-12月增加出栏量，同时养殖户二育出栏，生猪货源供应增加，需求端虽有好转但好转程度或不及预期，预计价格或承压下滑。综上所述,预计9-10月价格高位整理，11-12月价格回落。（来源：中国畜牧业综合卓创资讯、长江证券、南华期货）