5月中下旬开始,国内主产区小麦由南至北依次收获,各地陆续进入小麦上市高峰期。小麦既是主要的口粮,也是优质的饲料原料。由于小麦蛋白含量高于玉米,当小麦比玉米价格高150元/吨以内时(跟随蛋白价格会有一定浮动),小麦则具备饲用优势。因此,小麦大量上市将对玉米市场带来一定影响。
小麦大量上市增加了国内饲料粮供应,弥补国内饲料粮缺口。
2020年国内玉米去库存完毕后,饲料粮产需缺口显性化,需要依靠国产小麦、定向饲用稻谷、进口玉米和替代谷物补充。从产需关系看,国内玉米市场产需缺口明显缩减,但并未进入产大于需阶段,仍需要替代饲用谷物补充供应。国内小麦丰收预期较强,全年产大于需,大量上市期间部分低价、低质量小麦仍将进入饲用领域,叠加前期大量进口的玉米和替代谷物,国内饲料粮供应或将宽松。
小麦和玉米价格联动,市场可能呈现“小麦底、玉米顶”的局面。
从历史价格走势来看,小麦和玉米价格存在明显的“回归效应”。当小麦价格大幅高于玉米,小麦不具备饲用优势时,基于小麦市场产大于需的基本面格局,将导致小麦价格下行。例如2022/2023年度,小麦价格持续高于玉米,最终导致2023年上半年小麦价格断崖式下跌。当玉米价格高于小麦时,小麦具备明显的饲用优势,小麦饲用需求将大幅增加。
由于饲料粮年需求量在2.5亿吨左右,为小麦产量的2倍左右,需求体量较大,小麦饲用明显增加导致供需关系发生逆转,进而促使小麦价格后期明显上涨。例如2021/2022年度,在2021年小麦上市初期,玉米价格一度高于小麦400元/吨,小麦饲用优势明显,需求量大幅增加,叠加2022年上半年俄乌冲突影响,小麦价格涨幅最高超过1000元/吨。
2023/2024年度,受国内玉米增产、国际粮价下行等多因素影响,国内玉米市场预期较弱,玉米、小麦价格均明显走低。立足当前,国内玉米价格低于小麦,小麦丰收上市,供给压力较大,将有利于增强小麦和玉米价格接轨,部分小麦补充饲料粮供应,因此,玉米价格将决定小麦价格底部。
从玉米市场供需关系来看,小麦补充饲用,后期将不存在供需缺口,叠加市场预期偏弱,市场有效需求不足。因此,小麦和玉米价格接轨后,玉米价格继续上涨的动力将明显不足,难以出现玉米价格上涨带动小麦走高的局面,因此,小麦价格或将决定玉米市场价格的顶部。
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