广告
一、对于猪周期的四种观点
现在对于猪周期有四种观点，主要如下：
第一种是认为实际产能去化已十分充分，NYB的能繁母猪存栏量并不十分可信，已足够开启新一轮上行周期，简单来说是“去化足够且已反转”。这类观点主要以国君证券的农业团队最为鲜明。
第二种是认为产能去化虽略显不足但已步入反转周期，且后续仍将持续去化，去化过程虽充满波折反复但不会停止，同时2023年不会出现第三次亏损底，简单概括就是“去化不够但已反转”。
第三种就是产能去化不足且周期仍未反转，未来2023年第一季度仍将出现第三次亏损底，简单概况就是“去化不足且反转延后”，这种观点与第二种观点同样都认为去化不够，但区别是未来是否会出现第三次亏损底，反转是现在还是延后。
第四种是认为产能去化不够，且今年、明年都看不到反转的可能，这种观点最为悲观，特别以东北证券农业板块的王玮分析师渲染最为用力。
如何看待上述四种观点?按个人直觉和思考来说，第四种最不可能，因为普遍的人性和周期规律，猪周期不可能延后到2024年才来反转，而且在7月份生猪价格连续超预期大幅上涨的背景下，即使是东北证券农业团队也在部分修正自己的观点，但如果是第一至第三种可能，则无论是哪种可能，即使按相对最为保守的第三种可能，反转时点距离现在也不足一年，顶多10个月，任何周期股的的经营反转时点只要距今不足一年且仍在相对底部，则具备足够的值博率和风报比。
二.猪价究竟因何上涨?
(一)猪价上涨是仅是因为压栏吗?
各类机构以及GF研究专家至今仍把此次猪价超预期上涨主要归咎于养殖户的压栏情绪，但细细分析起来却难以让人信服。
首先，中国的养猪行业里面的各种养殖场(户)高达2000万家左右，其中出栏5000头以上的养殖场(户)不到30%，作为一个参与者为数众多且高度分散的行业，养殖户竟然在6-7月份这个不适合压栏的季节不约而同地选择压栏并导致每公斤猪价从今年3月份的12元涨至7月份24元左右，如果说不是由供需紧张造成的，那这不仅在过去的养猪行业中从未发生过，这种不约而同的串谋炒作在人类经济史上也是罕见的。
其次，夏季并不是一个合适压栏的季节，养殖户不会在夏季普遍压栏，因为夏季高温及多雨容易造成猪只疫病流行、应激反应甚至死亡，带来管理风险;同时由于标肥价差的存在，夏天是消费淡季，标肥价差为正数，即肥猪每公斤售价一般比标准体重生猪低，本周全国价差大概在0.2-0.3元，但有的地方甚至可以到1元，考虑到天气炎热也会导致饲料转化率下降，生猪增重效果渐不明显，压栏带来的经济效益同样也不明显，一般压栏行为多在对肥猪需求旺盛的冬季，而在夏季这种对肥猪的消费淡季并不适合压栏。
再次，要看出栏均重，假如市场存在普遍的压栏行为，较可靠的观察指标就是均重，因为无论你如何压栏，最终还是要出栏的，况且夏季压栏风险大并不适合长期压栏，只要出栏就会导致均重出现明显异常。此次生猪价格上涨，大概在6月初已经达到行业平均成本线上方，距今已经有一个半月，但看每周各类对出栏均重的统计，如涌益咨询统计的目前每日出栏均重也就在125公斤左右，出栏均重确实在增长，但较2021年峰值137、138公斤并没有出现明显异常，且以养殖户“卖跌不卖涨”的行为模式和惯性，近期价格回调会逼出压栏肥猪，但本周市场出栏均重依然较上周持平稳定，如果以个体观察而论，集团公司规模养殖场同样也没有看到任何压栏导致均重上升的明显迹象(例如牧原、温氏、正邦)，观察不到压栏意向，无法得出市场存在普遍的、深度的压栏行为这一结论。
综上，市场确实存在压栏行为，但压栏行为在任何时期都存在，光凭压栏行为无法解释猪价在夏季从底部如此超预期上涨达致一个如此的高度，这是明显站不住脚的。
(二)猪价超预期上涨本质是因为供给收缩
1、市场为何高估了能繁母猪存栏数?
随着猪价的超预期上涨，市场也开始重新审视之前认为的能繁母猪存栏数处于高位这一惯常认知，对于NYB公布的能繁母猪绝对数，持怀疑论者有之且呈渐多之势，但许多研究者和专家仍认为其具有很大的参考价值，退一步讲即使绝对数有争议，但是其变动趋势仍然可以作为研究猪周期的重要参考指标。
但无论如何，能繁母猪存栏数现在确实变成了一个黑箱，究竟有多少母猪谁也不敢打包票，我从一个基层工作者的经历来谈谈为什么基层能繁母猪统计不可能准，我记得我之前说过我的一位年轻同事对生猪养殖企业领取能繁母猪补贴、仔猪补贴情况进行了审计，对其中两家养猪企业进行了现场抽查，但实际上我的这位年轻同事并没有真正对母猪做到清查盘点，有一家企业以防疫安全为由，禁止同事和陪同的畜牧中心工作人员进入，同事试图利用监控摄像头进行清点，但由于存在监控盲区且猪只不停移动，也行不通，为避免给企业经营造成困扰，只好作罢。另一家企业则声称自己的母猪由于遭遇非瘟已全部清场完毕，现场看不到任何养殖痕迹，无从知晓究竟是真的遇到了非瘟还是因深度亏损擅自淘汰母猪。
上述情况表明，非洲猪瘟不仅对企业生物安全带来了诸多挑战，同时也为查清能繁母猪数造成了障碍，由于防疫安全等级升级，企业为了严防非瘟，禁止无关人员进入，包括农业畜牧行业主管部门人员也不能轻易进入，难以做到现场抽查盘点，只能大多依赖企业或养殖场(户)直报。行业专家之所以信奉NYB公布的能繁母猪数，最主要的原因是抽样监测覆盖面大，统计数据具有广泛代表性，但统计数据是否可信，不仅取决于于监测覆盖面是否广泛，还取决于以下因素：
一是夸大数据的动机。2020年-2021年，为了尽快恢复非瘟肆虐后生猪生产秩序，鼓励企业购置能繁母猪，许多地方都出台了能繁母猪补贴政策，一头母猪可给予1500元左右的补贴，单个养殖场(户)根据购置母猪数甚至可以得到几十万的补贴，激发了养殖户上能繁母猪的积极性，但是自2021年5-6月开始生猪市场开始步入下行，许多养猪企业开始陷入深度亏损，企业必须采取减亏自救措施，但补贴政策同时又规定，领取能繁母猪补贴后两年内不能淘汰或出售母猪，除非病死，猪不是可以暂时关停的机器，养着它就要吃饲料，要人饲养看护，仍然要付出饲料成本、人工成本、水电费，这对于陷入亏损的企业来说是非常难受的，因此养殖场(户)是有擅自淘汰出售母猪并夸大存栏母猪数的强烈动机的。
二是夸大数据的手段。前面说过由于非瘟的存在，使得养殖场升级了防疫措施，这给了养殖户一个拒绝现场检查清点的天然良好借口，同时由于基层农业畜牧行业主管部门的工作人员待遇低下、素质良莠不齐，工作认真负责态度一言难尽，也难以指望其会后续会对企业直报数进行认真核实，核实能繁母猪数，最好的手段就是像人口普查那样搞类似的现场检查、当事人拍照上传，但在畜牧行业这个做不到。
NYB对能繁母猪数统计设计了一套相应的系统，并为了防止企业虚报设置了看似较为精密的勾稽逻辑关系，但养殖场仍然可以通过试错和调整数据之间的关系，避开逻辑核验，将直报数据做得表面上符合逻辑，因此NYB某专家说的统计上报系统如何精密、虚报不太可能等言论，我个人不太信服，在基层虚报是无法避免的。
另外，市场也低估了非洲猪瘟的流行程度和威力。以前述现实工作为例，那一家声称被非了的企业，我暂且认可它是真的被非了，我所在县级市一年生猪出栏量也就11万头左右，这家企业一次被非就损失了数百头能繁母猪，影响我市未来生猪供给减少在8%-9%左右，假如加上各类养殖户因亏损而淘汰退出的产能，供给减少至少在13%-15%我认为是很有可能的;另一方面由于政策不允许擅自发布疫情信息，所以媒体上很少能看到非瘟的消息，这也是造成行业大众对能繁母猪淘汰数存在误判的一个原因。
2、从侧面数据一窥真实供给下滑程度
与官方公布能繁母猪环比开始转负的时间点不同，供给下滑时间早于去年6月份，在养猪还能有几百元头均利润的时候就有一些养殖户开始察觉情况不对开始跑路了，下面摘抄引用一些机构的监测或统计数据：
一是根据中国畜牧业协会监测全国重点种猪企业生产情况，今年5月二元母猪存栏同比去年下降 19%。
二是根据饲料工业协会数据，2022 年一季度仔猪料和母猪料销量分别同比减少8.8%和22.3%，同时唐人神作为一家饲料业务营收占比80%的代表性企业，其表示公司一季度母猪料销量下降31%。
三是据国家基础兽药数据库，2022年1-5月，猪用疫苗整体批签发批次数下滑35.4%。
四是猪精数据。非洲猪瘟之后很少选用活体交配，主要用人工授精。人工授精需要用到输精管、稀释粉，输精管销量峰值出现在20年三四季度，而21年一季度降了5-10个点，二季度降了20%，三季度直接降了30%，输精管销量的快速下降也就说明配种量也在快速下降。稀释粉去年全年量是增加了 15%，说明去年母猪配种量规模上全年是增加了 15%，但是增加的主要是去年6月份之前，去年下半年稀释粉销量同比降了 30%，而且在去年 6 月份到 10 月份这段时间，销量同比降了40%。
假如综合以上数据进行较为谨慎的判断，真实去化幅度应远大于NVB公布的数据，保守估计15%-20%之间。
三、如何看待近期猪价回调及未来短期猪价走势
近期猪价的回调，只不过是因为夏季终端消费较为疲软，导致需要时间消化前期猪价迅猛的涨幅而已，根据以上分析，猪价上涨不可能是因为普遍的压栏炒作，而是供给收缩导致的。主因在供给，从而导致淡季不淡，但淡季毕竟是淡季，终端白条走货消化前端生猪价格涨幅仍然需要时间，回调是很自然的事，从另一方面来看，最近两天的生猪价格已有企稳反弹之势，我认为猪价在7月中下旬应该会在21-24元之间盘整，8-9月继续开启升势，特别是入秋冬之后，真正养膘压栏季到来，猪价很有可能达至28元每公斤一线。
