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一、市场概述
5月南美的巴西大豆收割已经完毕，阿根廷大豆收割亦将接近尾声，大豆减产已经确立。随着美国大豆播种的持续，阴雨天气阻碍本就播种缓慢的大豆进度，美国大豆需求及出口旺盛后陈作库存下降及原油期价继续飙升支撑美盘大豆期价出现止跌反弹的走势。
进口大豆到港数量较大及国储大豆抛售持续使得油厂大豆库存攀升，油厂维持较高开机率后豆粕产量较大，而国内畜禽存栏不及往年水平后需求增量有限，豆粕供应逐渐向宽松转变。美盘大豆期价止跌后强势上涨以及油厂压榨亏损后挺价意愿较强，不过供应充足限制豆粕价格的反弹幅度。据统计，2022年5月豆粕均价4284.97元/吨，环比下跌4.31%，具体分析如下：
图1：2017-2022年中国豆粕月度均价走势统计(单位：元/吨)
二、市场分析
1、大豆播种进度缓慢支撑CBOT大豆价格
5月是美国大豆的播种季节，前期的低温导致作物播种进度缓慢，特别是玉米播种或受到影响使得农户将其改种大豆利空大豆期价，不过近期的阴雨天气使得大豆播种进度较为缓慢。据美国农业部最新发布的全国作物进展周报显示，截至5月29日在占到全国大豆播种面积96%的18个州，大豆播种进度为66%，低于去年同期83%及五年同期均值为67%，也低于分析师预计大豆播种完成67%。较慢的播种进度以及前期美国大豆内销及出口良好后旧作大豆库存偏低，叠加全球能源紧张升级后原油价格上涨支撑，CBOT大豆再度涨至2月24日以来的高点1749.25美分/蒲式耳。
图2：进口大豆完税价格统计(单位：元/吨)
受美盘大豆期价回调后强势反弹影响影响，进口大豆成本在5月继续延续上行走势，从月初的5390-5540元/吨回落至5330-5430元/吨后继续反弹，至月底已经涨至5700-5930元/吨，较低点上涨350-560元/吨。因进口大豆成本的攀升后油厂压榨亏损幅度加剧，增强了油厂的挺价意愿，但受豆粕供应充足限制其涨幅。
2、大豆豆粕供应充足后库存持续上涨
因目前处于南美大豆到港集中的时期，到港的大豆数量较多，加之每周一抛的国储进口大豆拍卖持续进行，大豆供应充足且库存逐渐攀升。据国家粮油信息中心相关数据统计显示，截止5月29日国内进口大豆商业库存达到518万吨，已经连续第九周增加并涨至2021年10月中旬以来的最高水平。
图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)
因大豆供应数量充足后油厂开机率处于较高的水平，大豆压榨量较多豆粕产量较大，而饲料养殖企业及经销商提货数量不及豆粕产量，豆粕库存处于继续增加的趋势。国家粮油信息中心相关数据统计显示，截止5月30日国内主要油厂豆粕库存攀升至85万吨，已经是连续第六周增加并且涨至2021年9月中旬以来的最高水平。
3、供应宽松限制豆粕价格涨幅
图4：豆粕5月现货成交均价与成交量统计(单位：元/吨)
因现阶段大豆及豆粕供应比较充足，加之目前国内能繁母猪存栏处于下跌趋势，家禽存栏不及往年水平，而偏高的养殖成本限制养殖户的补栏积极性，且南方的水产养殖旺季尚未到来，整体饲料市场对豆粕的需求增量有限，导致豆粕出现成交放量后再度出现购销清淡的局面。虽然成本端支撑强劲加之油厂压榨亏损后挺价意愿较强，但豆粕供应宽松限制其价格的涨幅。整个5月豆粕价格虽处于上行的趋势，不过整体在4140-4340元/吨价格区间波动。
三、后市预测
目前处于国内大豆到港高峰，加之国储陈季进口大豆拍卖后市场供应较为充足，在压榨量处于较高水平的情况下豆粕产量较大，部分地区的油厂因大豆及豆粕库存较大出现胀库停机的情况，特别是下游需求端备货需求有限使得豆粕供应较为充足从而限制豆粕价格的涨幅。不过目前美国大豆已经播种近三分之二，而后期的天气预报显示将出现低温及多雨的情况或继续影响大豆的播种及生长，在美豆天气炒作逐渐增强的情况下对豆粕的影响加大，特别是陈季大豆库存偏低后任何对大豆单产形成不利的因素都将搅动豆粕市场出现较大的涨幅。
