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自节后首日跳开高涨后，豆粕和菜粕便开启了狂飙之路。豆粕今日创历史新高，达到4421元/吨，本月至今累计上涨14.11%；菜粕22日最高价格4310元/吨刷新历史纪录，本月至今累计上涨19.35%。
国内豆粕供应紧张加剧，全国豆粕现货价格最高上涨至5400元/吨，今日豆二收盘价为5318元/吨。现货豆粕价格超过盘面豆二价。不少行业认识感叹，太疯狂了，豆粕比豆子贵！
豆粕主连
菜粕主连
期价价格不断走高的原因是什么？新高之后两粕将如何波动？未来市场的交易主逻辑是什么？3月末将公布的USDA重要报告将如何影响市场？美豆是否还有动力再创新高？文华财经【机构会诊】板块邀请资深两粕期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：两粕近来持续大涨，双双刷新上市新高，价格不断走高的原因是什么？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国内豆粕面临低库存，低供应，基差扩大，供需紧张的格局。造成供需紧张的原因是进口减少，压榨量减少，导致豆粕库存偏低。而港口大豆库存同样偏低，进口船期大幅低于预期。南美减产预期较强，推动美豆上涨，成本端也带动国内豆粕价格上行。
国泰君安期货农产品研究员 傅博：近期双粕价格的上涨最主要的原因还是供应紧张。由于进口大豆到港量偏少，而且国内大豆商业库存也少，过去3周国内大豆压榨量分别只有144、141和130万吨，远低于通常每周170万吨以上的水平，加上国内豆粕库存极低，导致国内豆粕现货供应异常紧张，国内豆粕现货价格和基差报价持续上涨，带动豆粕期货近月合约上涨，也带动菜粕期货上涨。另外，CBOT大豆价格维持高位运行，海运费受原油影响也维持高位，进口成本居高不下，也对国内豆粕的期、现货价格构成支撑。
浙商期货农产品研究员 向博：两粕能够持续走高，本质上还是供需错配影响下的现货紧缺所致。一方面国内大豆、油菜籽、豆粕及菜粕的显性库存均处于历年低位，以粮油商务网统计口径作为参考，国内豆粕显性库存（含大豆折粕）仅184万吨（去年同期391万吨），而菜籽粕显性库存（含油菜籽折粕）15万吨（去年同期26万吨），难以匹配盘面现有的仓单数量。而库存的不足源自于供应国，此前南美减产之后，惜售影响下推升美豆价格，国内1、2月买船迟疑，导致今年以来大豆到港不足，类似的菜籽供应问题源于加拿大，去年受干旱影响加拿大油菜籽产量大减36%，出口数量同步减少，影响国内菜系供应；另一方面，国内疫情形势严峻，管控措施趋严之后，物流中断并造成了区域性的供需错配。需求一端，生猪存栏数量未减，二月能繁母猪甚至再度出现小幅反弹，猪饲料需求总量仍然较高，此外即将进入水产养殖的旺季，水产料用量增加对盘面的上涨也会形成助力。
中银期货农产品研究员 周新宇：豆粕期货的大涨源于现货高基差的拉动，而现货价格高企则是由于大豆、豆粕供应紧张作为支撑。目前现货价格涨至5400元/吨一线，基差再度升至1000。当前国内大豆库存197万吨，较去年同期减少163.17万吨，减幅45.19%。豆粕库存为32.16万吨，同比去年减少49.35万吨，减幅60.54%。此外，3月中旬突发公共安全卫生事件并且在全国范围内大面积爆发，国内各中大型油厂出现了不同程度的风险，部分工厂所在地甚至因此封城停机，加剧豆粕供应紧张局势，下游豆粕提货困难。
【机构会诊】：新高之后两粕将如何波动？未来市场的交易主逻辑是什么？市场预计4月有大量大豆到港，将对两粕走势产生什么影响？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前国内豆粕面临两个困境，一个是供应的收缩短期仍难以缓解，南美减产导致未来供应端紧张。4-5月的到港船期仍低于市场预期，低于正常年份水平，而4-7月份是国内需求旺季。供应减，需求增，低库存可能会持续维持。这样国内外大豆库存均处于历史低位。未来市场交易的主逻辑仍然是南美减产的兑现，及国内豆粕和大豆原料低库存的被动补库。后期的到港未必会对国内市场形成太大压力，低库存仍难以缓解。
国泰君安期货农产品研究员 傅博：首先，还是看供应情况，只有在国内的豆粕供应紧张缓解后，豆粕的上涨才会放缓；其次，关注成本的影响，如果CBOT大豆出现调整，也会对国内豆粕的期、现货价格有一定影响。4月份，个人认为主要关注3点：供应能否好转、期现如何回归以及进口大豆成本的变化。主要还是关注大豆到港情况（目前市场预期下周开始大豆到港量会明显增加），如果巴西大豆开始集中到港，国内供应能够得到有效增加，基于高价下豆粕需求确实也很弱，预计豆粕现货价格会有一定程度的回落，会影响豆粕期货的上涨动能，接下来，就要考虑期现回归问题，要去锚定4月底的豆粕现货价格会在什么水平，这个一方面涉及到国内豆粕供需情况，另一方面又和大豆压榨利润（大豆进口成本）有关，从目前的情况来看，国内豆粕从供应紧张转为供应宽松再转到累库，需要时间，而且CBOT大豆还继续高位运行的情况下，要防范供应增加后豆粕现货价格回落，而豆粕期货价格跌幅相对较少甚至后续再次补贴水的风险。
浙商期货农产品研究员 向博：新高之后，预计两粕仍将维持比较强势的走势，直到供需错配的问题得到解决。目前豆粕供应问题或能在4月得到一定的缓解，市场预估4月大豆到港量约850万吨，5月大豆到港量965万吨。若能如期到港，豆粕价格料将有所回落，现货基差也预计将快速缩窄，但这并不意味着豆粕盘面的转向。豆粕价格的波动仍是锚定的美豆，美豆若维持高位，国内豆粕盘面更多的也只是高位回落震荡。而菜籽粕的供应问题需要等待国内油菜籽5月的收获季。
中银期货农产品研究员 周新宇：目前豆粕易涨难跌，南美大豆减产已成定局，四月报告中美国农业部大概率会对南美产量再度做出调减，市场关注的焦点将逐步转移至美豆产区。国内3月大豆供应依旧偏紧，短期难以缓解，豆粕后续仍为去库格局，高基差短期难以改变。四月大豆到港（预计770万吨）或将会对当前紧张格局有所缓解，但对于整体偏紧局势难以逆转。
【机构会诊】：3月末将公布的USDA重要报告将如何影响市场？美豆是否还有动力再创新高？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：3月末公布的USDA新作的播种面积将会对远期合约形成较大影响。当前市场对美国大豆和玉米总面积预计不会大幅增加，大豆面积可能略有增加，而玉米面积略有减少。高价格刺激供应，但目前看美国大豆面积增加的幅度不会太大，且离实际播种期仍有一个月的时间，面积的变化仍有不确定性。等待5月之后美豆开始播种之后市场才会将供应从南美转向北美，远期价格才会逐步去反应美豆的未来供需关系。所以5月之前美豆仍有继续上行的动力，仍有再创新高的可能性。
国泰君安期货农产品研究员 傅博：3月底USDA的种植面积展望和库存报告，市场主要关注美豆新年度的种植面积，目前市场对2022/23年度美豆种植面积的平均预估大概在8800万英亩左右，按照美国农业部2月论坛给出的美豆出口和压榨量预估，在趋势单产情况下，美豆2022/23年度的大豆种植面积要达到8870万英亩以上，其库存消费比才会出现同比回升，现在初步认为该报告如果给8700万英亩以下的面积——利多，给9000万英亩以上的面积——利空。现阶段，CBOT大豆关于南美大豆减产的交易告一段落，但是南美大豆今年同比减产1700万吨的情况下，在9月份美豆产量确定之前，CBOT大豆相对来说都是易涨难跌的。所以短期内，CBOT大豆可能上涨动能减弱，甚至如果3月底的种植面积超过9000万英亩，CBOT大豆有回调的风险，但是一旦有危及到美豆产量的因素出现，比如种植面积过低、天气因素导致播种延迟等，预计CBOT大豆还是会继续上涨。
浙商期货农产品研究员 向博：美豆目前在1700美分/蒲式耳位置震荡，暂无向上突破的动力，3月末的意向种面报告或是美豆向上的重要助力。根据测算，在农产品价格均出现明显涨幅后，现有价格之下，种植利润美玉米>美豆>美小麦，因此我们预估，美豆种面或较2月论坛预估数有所下降，在8750-8800万英亩范围内。同时，现有天气模型显示美豆主要种植区正面临着干旱，若持续到新一季美豆的播种及生长期，美豆单产亦不容乐观，影响新一季的产量及年末结转库存，美豆即有了更为显著的动力突破前期高点。但若3月末意向种面高于2月论坛种面，美豆或难以在短期内走强，还需要等待种植季，关注天气变化。
中银期货农产品研究员 周新宇：3月美豆库存和种植面积展望数据公布在即，近期美豆出口势头良好，美豆期末库存有可能进一步下调。而由于南美大豆的减产，新季美豆的容错率压制至极限。由于化肥价格高起，新季美豆的种植面积大概率会有所提升，面积提升幅度以及美豆生长期间的天气情况将左右未来美豆运行方向，若美豆未能完成一个丰产年度，那美豆大概率会维持高位运行。
