1 猪周期历史回顾
1995-2014年我国生猪价格经历了5轮完整周期，最短36个月，最长48个月，猪价波动周期3-4年。最大一波上涨出现在06年5月至08年4月，这是蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果;第五轮周期从2014年4月至今，上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期。
图表来源：中国畜牧信息网、华创证券
2 生猪亏损周期超过一年
根据相关部门规定的参考数据，全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1. 由于盈亏平衡点持续波动,我们将猪粮比划分为：低于6、低于5.5.低于5以供参考。在过去四轮亏损周期，均出现以下特征:
1、至少有15个月猪粮比低于6:1
2、至少有5个月猪粮比低于5.5:1
3、至少有1个月猪粮比低于5:1
图表来源：中国畜牧信息网、华创证券
3 本轮下行周期现状
1、生猪供应量充足。从生猪定点屠宰企业屠宰量来看，目前生猪供给量相当充足，今年1-9月生猪定点屠宰企业屠宰量同比增长13%，增速处于2010 年以来最高水平;
2、养殖积极性减弱，二元母猪价格回落至1450 元/头附近，仔猪价格回落至22元/公斤，多个省份的仔猪价格在进入11月以后加速下行，其中辽宁、河南等主产区的仔猪价格已经创出年内的新低
3、超大规模养殖户持续扩张，家庭农场扩产无望
4、环保政策相当严格，无任何放松迹象。
4 非瘟扩散成定居，各地猪价分化严重
非洲猪瘟扩散已成定局，各地猪价分化严重。截至11月26日，全国共发生76起疫情，非洲猪瘟持续扩散已成定局。受非洲猪瘟疫情扩散，以及生猪及其产品调运限制影响，目前各省价格已经出现明显分化:主要生猪调出省份广东、浙江、福建、重庆、贵州、四川，无论是否已发生非洲猪瘟，价格均维持高位甚至大幅上行，辽宁是疫情最严重的区域，也是主要的生猪调出省份之一，其带动东北四省价格跌破10元/公斤，东北四省生猪价格较去年同期下降25%左右。结合二元母猪价格走势和能繁母猪存栏量数据判断，母猪存栏量开始出现温和下滑。
5 仔猪、能繁母猪大幅减少加快去产能
多个省份仔猪价格的加速下跌，进一步加大了产能去化的确定性。从农业农村部监测点的淘汰母猪屠宰量来看，近几个月呈现明显回落趋势，预计跨省调运限制或导致淘汰母猪无法及时运输至屠宰点，一旦恢复跨省调运，行业或将迎来一波较大的母猪淘汰潮。中短期来看，疫情防控仍处于攻坚时期，生猪及其产品的跨省禁运将成为常态，行业部分产能在疫情风险和经营持续亏损双重打击下将加快出清，市场有望在2019年迎来生猪价格的周期反转。
