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金秋十月，丹桂飘香，但猪市旺季不旺，行情在“铜九铁十”季节性走弱，猪价自9月初高点20.01元/公斤，跌至10月下旬17.30元/公斤，跌幅13.54%。虽10月中旬得益于集团场挺价、二育抄底入场支撑及市场情绪利好等因素，行情阶段性超跌反弹4%左右，但随着供需表现回归结构性利空、行情快速回落。当前猪市走向大局已定而支线尚存转机，后市行情如何，请看下文详述。
供给增速逐月递增 二次动态是关键
以往多篇文章针对四季度供给形势已做详细阐述，但猪市动向日新月异、当下情况难以高下立判。
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图1 能繁母猪存栏量与10月后猪价对应关系
图2 2022年-2024年规模企业能繁母猪存栏量走势图
从长期产能角度看，据农业农村部数据统计，全国能繁母猪存栏量自2023年6月-2024年4月持续环比减少，5月后环比止降转增，8月再度环比小降。不过据Mysteel农产品数据统计，规模猪企能繁母猪存栏量自2024年1月后环比降幅收窄，3月后环比逐步增加，中小散养户产能变化趋势亦然。
数据表象一方面体现，行情回归成本线以上后，集团场资金压力缓解，已无主动去产能意愿，且部分中型集团场和上市猪企，对栏舍利用率及补产、扩产存在一定预期，行业整体回归增产模式。另一方面，“粗糙”对应四季度初期以前供给增量幅度尚小，但年底增幅或相对“可观”。
图3 仔猪出生量与出栏均价对应关系
从中期产能角度看，据Mysteel数据统计，2024年2月-9月仔猪出生量环比持续增加，且增幅持续扩大，一方面印证对应周期前能繁存栏变化趋势，另一方面，也在“猪价自8月中旬后持续震荡走弱趋势”中有所体现。9-10月份仔猪出生量环比增幅或继续扩大，2025年二季度中期以前供给增量大方向既定。
图4 2022年-2024年全国外三元生猪出栏均重走势图
从短期出栏量、体重情况看。一方面，虽说当前集团场年度出栏计划完成情况良好，但四季度有惯例增量预期，且市场对明年一季度行情普遍持悲观预期，或存在规避春节前后跌价风险、前置部分明年计划量的行为，增加年底供给。另一方面，当前出栏均重处在近三年中等偏低水平，虽集团场无明显增重行为，但由于短期市场大猪货源紧缺，标肥差高位运行，或刺激养户压栏，年底体重或回归高位。故年底供给或量、质双增。
不过，短期有变数——二育何时入场、猪价何时止跌回涨。其一，前期二育猪源已然出净，二育群体存补栏刚需；其二，3-4/6-7月份二育盈利颇丰，二育有资金、有底气补栏；其三，出栏体重偏低，标肥差偏大，二育有支撑、有情绪；其四，时间接近10月底-11月，距市场预期的冬至前后行情已然不远，二育补栏时间节点恰如其分、正合时宜。不过年底预期过于一致，二育群体是否见好就收、不蹚浑水？二育体量是更胜以往还是谨小慎微、不及预期？待市场情绪及行为见分晓。
个人预计，今年最后一波二育体量或大于3-4月、小于6-7月，阶段性抬升行情，但难有明显高点。不过，相应地分流短期供给量的同时，也将进一步增加年底供给压力。
需求表现稳步向好 腌腊年底或发力
图5 2022-2024年屠企日度宰量与出栏均价走势
据Mysteel数据统计，2024年10月21日屠企宰量为115371头，同比减少4.87%，宰量同比缩减，更多反映当前供给量水平同比有所不如，而非需求表现不尽人意，从过往的中秋国庆双节对消费的提振情况看，宏观及产业端消费表现均稳步向好。
现阶段，宏观消费提振政策频出，股市“牛回速归”口号震耳欲聋，市场看多经济信心坚决，存款利率一降再降、居民消费意愿被动提升，存量房贷再度大调、楼市止跌回稳大趋势向好，等等宏观调控手段将逐步从根本上扭转消费颓势。
年底行情大趋势偏空 但不宜过分悲观
图6 全国外三元生猪均价走势图
个人预计，年底居民有信心、有意愿、有资金消费，年终各类型聚集性消费、宴席只是前菜，腌腊灌肠消费增量才是重头戏，年底消费向好程度或值得期待。不过由于供给增量幅度过于明显，而消费大幅回暖尚需时日，故市场供需格局仍偏向于“供需双增但供给增幅>需求增幅”局面，猪价大趋势仍偏空，但不宜过分悲观。
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