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养猪巨头谁能抓住行情的节奏？盈利能力如何？
用数据来说话。
这20家上市公司名单，根据2024年第1季度末市值排名如下：
评判盈利能力的八项指标
我们通过以下八项核心指标评估养猪企业的盈利能力：净利率、毛利率、期间费用率、管理费用明细、育肥猪全成本、猪生产成本构成、猪苗成本、销量VS价格VS市场行情。
01 猪业TOP20上市公司净利率排名
净利率=净利润÷营业收入×100%
从20家上市猪企2023年全年净利率的数据来看，85%的上市猪企净利率呈现负数，净利率中位数为-7.65%。
仅有三家公司的净利率是为正数，包含：正邦科技高达111%，但这一数据异常高，可能是由于特殊原因（如重整收益）导致，另外京基智农（14.2%）、海大集团（2.5%）。
根据20家上市猪企的市值规模，我挑选了每个市值级别的两家代表企业，并将它们分为四个组别进行深入分析。
第一组：牧原股份VS温氏股份
牧原股份有八个年份的净利率比温氏股份高。
牧原股份：除了2023年外，2014-2022年这九年的净利率均为正值，近十年中有八个年份净利率高于行业内的中位数。最高的净利率年份出现在2020年，高达53.97%。
温氏股份：2021年的净利率是近十年来的最低水平，为-20.85%，其他年份净利率均高于行业内的中位数。最高的净利率年份出现在2016年，为20.62%。
第二组：海大集团VS新希望
在2014-2020年的七年间，新希望的净利率表现一直优于海大集团。然而在2021-2023年的最近三年，新希望的净利率低于海大集团。
海大集团：海大集团近的净利率始终保持正值，最高的净利率出现在2020年，为4.72%，净利率较为平稳。
新希望：在2014-2020年的七年，新希望的净利率均为正数，且均高于行业的中位数，但在2021年下降至-7.53%，2021-2023年波动较大。最高的净利率年份出现在2019年，为7.53%。
第三组：华统股份VS天康生物
在2014-2020年的七年间，天康生物在净利率方面的表现始终领先于华统股份。然而在2021-2023年的最近三年，华统股份的净利率开始超越天康生物。
华统股份：近十年间有七个年份的净利率在行业中位数以下，波动幅度与行业相比相对较小。最高的净利率年份出现在2014年，为4.91%。
天康生物：近十年的净利率波动与行业内的中位数相近。最高的净利率年份出现在2020年，为14.89%。
第四组：傲农生物VS金新农
在过去的十年里，傲农生物和金新农两家公司的净利率波动均呈现出较大的幅度，这种波动超出了行业的中位数水平。而金新农的净利率波动显得更为显著，金新农有七个年份的净利率比傲农生物高。
傲农生物：近十年的净利率均低于行业中位数，但2021年开始降幅较大。最高的净利率年份出现在2020年，为8.63%。
金新农：从2018年开始波动较大。除了2016年、2019年外，近十年的其他年份净利率均低于行业中位数。最高的净利率年份出现在2019年，为7.55%。
02 猪业TOP20上市公司生猪毛利率排名
毛利率=（主营收入-主营成本）÷营业收入
从图中可见，2023年，前二十大上市猪企的总毛利率均高于生猪毛利率，生猪毛利对总毛利率产生了一定的下拉效应。
值得一提的是，尽管牧原股份的生猪出栏量居首，但其生猪业务的盈利能力依然超过了90%的上市猪企。
在这20家上市猪企中，仅有三家实现了生猪业务的正毛利率，它们分别是海大集团（6.2%）、牧原股份（2.9%）和神农集团（2.6%）。
有三家的生猪毛利率低于-20%，分别是：正邦科技（-25.4%）、罗牛山（-25.8%）、傲农生物（-27.2%）
03 猪业TOP20上市公司期间费用率排名
期间费用率=(管理费+销售费+财务费+研发费)÷营业收入
2023年top20上市公司的期间费用率中位数是9.27%。
期间费用率低于7%的有六家上市猪企,分别是：禾丰股份、海大集团、新希望、华统股份、唐人神、立华股份，最低的是禾丰股份，仅为4.4%。
期间费用率高于15%的有三家上市猪企,分别是：东瑞股份（37.7%）、正邦科技（32.6%）、天邦食品（15.8%）。
根据20家上市猪企的市值规模，我挑选了每个市值级别的两家代表企业，并将它们分为三个组别进行深入分析。
第一组：牧原股份VS温氏股份
牧原股份与温氏股份的近10年期间费用率走势与行业平均水平相符，从2014-2021年，期间费用率呈现持续上升态势，然而自2022年起，这一趋势开始逆转，出现下降。
温氏股份：与行业中位数相比，温氏股份在2014-2017年期间，其期间费用率一直低于行业平均水平。然而，自2018年起，其期间费用率快速上升，除了2023年外，2018-2022年的期间费用率均超过行业平均水平。
牧原股份：牧业的期间费用率相对较低，除了2015年外，近十年内的其他年份期间费用率均低于行业中位数。
第二组：海大集团VS新希望
海大集团和新希望在近十年中均展现出优于行业平均水平的费用控制能力，其期间费用率均低于行业中位数。
从2014年到2020年，新希望的费用控制表现优于海大集团。然而，在最近的2021年至2023年三年间，海大集团的期间费用率开始低于新希望。
第三组：傲农生物VS金新农
傲农生物和金新农近十年的期间费用率波动都是比较大的。
傲农生物：2014-2019年这六年，傲农生物的期间费用率都是比较大且远高于行业中位数，从2017年开始下降，到2020年下降至行业中位数以下，往后的2020-2023年均在行业中位数以下。
金新农：近十年的期间费用率均高于行业中位数，呈现先增后减的态势，最高值出现在2019年，高达17.83%，为当年行业中位数的2.2倍。
04 猪业头部上市公司管理费用明细
我们从各家上市猪企2023年的年报中找出管理费用明细数据，并进行统一分类，分为以上11类费用明细。
从以上的数据统计来看，占比最突出的两种费用主要是职工薪酬、折旧及摊销，无论是从中位数、最大值还是最小值来看，它们都是主要的费用类别。
职工薪酬：职工薪酬（不含股份激励）占比最高的公司是海大集团，高达62.1%，最低的是正邦科技，仅为23.9%。即使考虑股份激励，海大集团依然保持最高占比。
折旧及摊销：占比较高的公司是正邦科技（44.9%）、天邦食品（41.9%）、东瑞股份（37.3%），最低的是牧原股份和巨星农牧，均为11.6%。
另外值得注意的是，牧原股份（20.4%）和京基智农（19.8%）的保险费用占比显著，华统股份招待费占比高达11%，而温氏股份的股权激励则高达18.3%。
05 猪业上市公司育肥猪全成本
根据企业公告数据（对比区间不同），温氏股份的育肥猪全成本最低，为14.4元/公斤（2024年4月降至），最高的是唐人神的18.3元/公斤（2023年4季平均）。
06 猪业上市公司猪苗成本
根据各猪业上市公司已披露的2024年猪苗成本，牧原股份和新希望的猪苗成本较低，2024年4月份降至300元/头左右，而华统股份的猪苗成本相对较高，2024年4月份降至370-380元/头。
07 牧原近五年猪成本构成
牧原股份近五年的生猪生产成本结构显示，从2019-2023年近五年，牧原股份的主要成本都是饲料、职工薪酬以及折旧这三大项，各项成本占比变化不大。
2023年的饲料成本和折旧占比都是近五年来最高的，其中饲料占比高达63.29%，折旧占比为11.52%。
08 销量VS销价VS行情
根据20家上市猪企的销售情况，我分为三个维度进行分析。
第一类：年销量超过700万头
有四家代表企业：牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品。
牧原股份：2023年合计出栏生猪6382万头，牧原股份的生猪销售价始终低于全国均价。其中，销售价格的峰值出现在8月，高达16.35元/公斤。而销量方面的最高点则集中在12月，但公司生猪售价却是全年最低，仅为13.42元/公斤。另外除了12月之外，牧原在2023年的前11个月中，其销量表现相对平稳，未出现显著波动。
温氏股份：2023年合计出栏生猪2626万头，生猪销售价每月均低于全国均价。8月份是价格高峰，达到16.84元/公斤。2023年的销售量呈现出了波动上升的趋势，尤其在12月份，销量达到全年顶峰，然而此时的公司生猪售价却跌至全年最低水平。
新希望：2023年合计出栏生猪1768万头，销售策略似乎“完美错开”了价格高峰，尽管2月、3月、4月、11月和12月的销量较高，但这些月份的公司生猪售价却相对偏低。然而，在销售价格较高的8月和9月，新希望的生猪销售量却并未呈现出相应的增长。
天邦食品：2023年合计出栏生猪712万头，天邦食品有4个月的销售价格超越了全国均价。销售量的波动相对较大，在10月至12月这三个月销量达到高峰，但此时的生猪销售价格却是全年最低。
第二类：量价与行情匹配度最高
京基智农:2023年合计出栏185万头，销量基本上每月保持稳定，并在猪价上升时销量有所增加，猪价下跌时销量有所减少，呈现出与市场行情较为匹配的规律。在20家上市猪企中，京基智农每个月的销售量、销售价格与市场行情价格的匹配度是最高的，表现出了较高的市场敏感度。
第三类：销售价差最高
东瑞股份：2023年合计出栏62万头，由于东瑞股份有供港猪的业务，所以每个月的生猪销售价格上均超过了全国生猪销售的均价，特别是在6月至8月期间，销售价差尤为显著，其中6月份的销售价差更是高达3.28元/公斤。但在出栏量较为集中的2月和3月，其销售价格却处于低价期。
启发
养猪巨头拥有各种信息资源比规模场丰富得多的前提下，都很难精准把控市场行情节奏，对规模猪企来说，按节律生产是最佳策略。
