猪价拐点已现,关注生猪养殖板块上行周期。猪价迎来持续上行。从去年Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始收缩,到4月以来中大猪料销量的下降,以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到上涨,生猪供给收缩正愈演愈烈。5月份以来猪价累计上涨0.99元/公斤至16元/公斤,周期上行趋势已形成。当前猪价快速上涨,多地破16元/公斤。去库存+去产能重叠下,猪价上周后半周快速上涨,目前多地报价破16元/公斤,行业回归至成本线以上。展望后续,前期产能去化传导,叠加需求底部已过,后续供需缺口逐步扩大,猪价有望拾级而上,5-10月进入主升浪。
以目前16元/公斤左右的生猪价格,按照以往经验产能去化幅度将有所弱化。但3月农业部、钢联、涌益等口径能繁数据出现分歧,原因预计是农业部数据样本较大,能够体现部分中小养殖户被动去化产能的倾向。因此实际产能去化幅度可能超市场预期。农业部能繁数据3月去化超预期,24年下半年生猪供给收缩。根据农业部口径,24年3月末能繁母猪存栏量为3992头,环比2月下滑1.2%。从22年能繁母猪存栏量最高4390万头算,目前去化幅度超过8%,未来有望达到10%以上,因此24年下半年生猪供给收缩确定性高。23年冬季以来黄淮海地区受非瘟困扰仍然严重,目前二育上量较谨慎。
23年冬季非瘟疫情主要发生在黄淮海平原地区,山东、河北、安徽等地受非瘟影响较为严重,导致生猪产能受损。受非瘟疫情影响,山东等主要二次育肥地区养户目前上猪积极性不高,目前二育户上猪量仅有往年一半左右。未来随着猪价上行,以及对中秋国庆旺季消费的预期提升,二育户养殖量仍有提升空间,将对猪价形成有力支撑。冻品库存短期压制猪价,24Q3猪价上行概率较大。目前冻品库存率为14.56%,同比-5.9pct,冻品肉的抛售,短期压制猪价。23年上半年出于对下半年旺季行情的乐观判断,经销商普遍加大冻品库存,但23年下半年旺季猪价低迷,经销商库存抛售意愿不强导致压库。
今年冻品库存的被迫抛售短期压制猪价,预计24Q3以后随着冻品库存降至低位,冻库的影响将基本消失。周期景气向上,高价持续时间或超预期。当前行业持续亏损超1年,产能累计去化超10%,且4月仍处去化通道中,饲料数据也有所验证,今年以来同比下滑趋势明显。当前产能去化幅度尚可,且本轮补产能较为谨慎(超长亏损周期后上市企业负债率再创新高,资本开支放缓+中小户二育等短期行为积极性高于补母猪),预计高均价持续时间有望拉长。
周期高度或弱于22年,但持续性或更强。与22年上行期有颇多相似之处,同样是经历了前一年旺季的价格下跌和产能加速去化,涨价时间都在二季度,但不同的是产能去化更为彻底,且影响猪价波动的短期因素(二育、压栏等)的力度有所减弱,这决定了本轮周期持续性或更强,但在高度上稍逊。这轮产能收缩对应的猪价高点或在21-22元/公斤左右,而在产能缺口年份,高度更有可能会被二育/压栏等放大。
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