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本周猪价偏强：上周猪价快速上涨，正式突破16元/公斤，至行业成本线上，低成本企业已有100-200元/头利润，猪价重心抬升趋势已成。
供应端，猪存栏已处低位：前期大猪出栏基本结束，目前大猪存栏处低位（2024年5月与往年趋势不同，本周标肥价差仍为正，大猪价格相对坚挺），本周出栏均重降至125.30kg（上周为125.41kg）。
需求端，二育表现强势：多日均出现二育与屠企抢购猪源现象，随着近期大猪库存消化完毕，后续供应压力或持续减少，且近期二育热情较高，猪价反转渐行渐近。
猪周期拐点已基本确立
1、本轮产能去化幅度已经具备反转的条件
2023年以来，猪价持续低迷，行业开启了新一轮产能去化，截止2024年3月，农业农村部口径累计去化10.75%，涌益咨询口径累计去化9.04%，与2021年的产能去化幅度较为接近，从历史上足以支撑猪周期的反转。
能繁母猪存栏量（万头）
数据来源：农业农村部，天风证券研究所
2、需求季节性回暖推动猪价进入上行周期
去年4季度以来，能繁母猪的去化开始向下游新生仔猪传导，使得今年的生猪出栏数也有望持续下行，供给端收缩给猪价带来明显的支撑。从历史上看，生猪的需求存在季节性的波动，4-5月份是全年的低点，到下半年需求逐步抬升。5月份之后，猪价的需求端有望季节性回升，叠加供给持续收缩，从而推动猪价走势上行周期。
出栏肉猪价格（元/公斤）
数据来源：涌益咨询、Wind
3、当下养殖企业的资金链较为紧张，或制约后续产能的恢复
有机构认为，经历了2019-2020年的超级猪周期，养殖企业获利颇丰，使得在后续猪价下行周期，养殖企业产能大幅扩张。2023 年以来，主要上市养殖企业资产负债率水平不断创历史新高，流动比率持续创新低；随着二级市场融资全面收紧，养殖企业的融资面临较大的挑战，筹资现金流存在持续流出的压力。
现金流的紧张，以及资产负债率的高位，使得当猪价上涨带来企业盈利和现金改善时，会优先偿还负债，改善经营状况，而不会急于去扩张产能。今年3月份以来，猪价已经出现明显的上行，部分养殖企业的利润已经回正，但是从农业农村部的统计数据看，产能仍然处于惯性去化过程中。
总结来看，当下的猪周期反转的条件已经具备
股价也已经提前开始交易猪周期的反转。参考历史经验，在猪周期反转确立之后，股价还是会继续跟随猪价同步上行，即行情进入到第二阶段。考虑到资金链的约束，这轮猪周期的反转节奏可能会更加平稳，持续的时间也会更长，从而股价走势上也有望更加平稳、持续。
