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受春节影响，1-2月上市猪企月均出栏量有所下降，但价格低位回升及出栏体重增长，预计单头亏损有所减少。下半年供应减少，预计猪价将上行至盈利区间。
猪价低位反弹，出栏季节性减少
受春节影响，1-2月上市猪企月均出栏量有所下降，但价格低位回升及出栏体重增长，预计单头亏损有所减少：
量：环比下降，同比增加。2024年1-2月，17家上市猪企月度合计出栏量分别为1364万头、1111万头，环比分别为-14%、-18.5%，呈逐月下降态势，主要受春节影响。从累计量来看，1-2月合计出栏2474万头，同比增长10.1%，上市公司出栏量较去年同期依然上升明显：一方面今年2月较去年多一天，另一方面上市公司产能有所提高。
价：低位反弹。2023年12月至2024年2月，14家猪企月商品猪均价为13.64元/公斤、13.69元/公斤和13.98元/公斤。23年四季度至24年1月中旬，生猪价格持续旺季下跌，直至24年1月12号，跌至本轮周期的最低点后，猪价开始弱势反弹。且春节后，生猪价格不跌反涨，呈现一定的逆季节性。猪价低位反弹主因去年四季度产能去化加速，市场大猪供应减少，养殖端惜售情绪明显。
体重：增重明显。2023年12月至2024年2月，10家上市公司生猪出栏均重分别为113.11公斤/头、113.9公斤/头和116.1公斤/头。受北方非瘟及预期谨慎影响影响，23年四季度养殖端大猪出栏较多，导致现阶段大猪供应较少。
短期产能继续去化，下半年猪价或上行
短期猪价上行，不影响产能去化：1）在经过23年一整年的大幅亏损后，业内很多公司现金流已极度紧张，若今年3-4月淡季亏损近一步加剧，或将加速企业退出；2）从23年底北方情况看，本轮病毒情况较往年更加复杂。随着春季到来，南方养殖户的疾病防控将面临考验；3）当前业内普遍预期谨慎，部分公司已下调24年出栏目标。4）年报数据或进一步验证产能减少。
下半年供应减少，预计猪价将上行至盈利区间。自22年12月以来，行业产能持续去化，尤其是23年四季度后，去化明显加速。同时自2023年9月至2024年2月，新生仔猪数量持续减少，意味着5个月后（对应24年下半年）肥猪供应亦减少。供给虽然减少，但需求端暂无明显利好，且当前冻肉去库存压力较大，预计下半年猪价上涨高度有限。
行业周期向好预期加强
当前行业公司估值都处于历史底部区域，当前是左侧布局板块的较好时点。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
24年1-2月，17家上市猪企合计出栏生猪2474万头，同比增长10.1%，上市公司出栏量较去年同期依然上升明显：一方面今年2月较去年多一天，另一方面上市公司产能有所提高。从月度出栏量看，1-2月月均出栏量为1237万头，环比12月下降22%。2024年1-2月分别出栏生猪1364万头、1111万头，环比分别为-14%、-18.5%，呈逐月下降趋势，主要受春节影响。
17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，1-2月合计为350.83亿亿，同比增加7.23%；月均值为175.4亿元，较2023年12月环比下降17.68%。月均收入环比降幅稍小于出栏量，主因1月下旬后，猪价有所反弹。
猪源随猪价上涨逐步增加
近期市场价格快速反弹后有所回调，前期由于养殖端挺价情绪偏强，供应有一定缩量，但随着猪价的反弹，养殖端加速生猪出栏，压栏情绪有所转换：
第一，从养殖端产能去化速度来看，据钢联数据统计，2月份规模养殖场能繁母猪存栏量为481.06万头，环比减少0.26%，同比减少5.88%，其中华北、华东及华中区域产能继续去化，而华南、西南、西北区域止跌上涨，东北区域以稳定为主。2月北方疫病趋于缓和，但区域零星影响仍在，产能被动去化仍存；而南方市场节后规模企业更新换代节奏加快，带动能繁母猪存栏降幅继续收窄。3月份随着气温回升，猪病影响减小，市场悲观预期有所缓和，预计3月能繁母猪存栏量或小幅调整。
第二，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至3月22日，当周全国生猪出栏均重为122.56kg，较上周上涨0.32kg，出栏生猪均重有所增加。近期北方气温偏低，屠企对大猪有一定需求，且大猪出栏积极性一般，标肥价差暂无明显回落迹象，且市场看涨情绪偏浓，养殖端压栏增重现象普遍，生猪养殖周期延长，推动生猪出栏均重快速下跌的态势逐步放缓。同时大体重生猪存少量多，预计近期生猪均重有持续上涨可能。
第三，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至3月22日，当周全国生猪标肥价差为-0.46元/kg，标肥价差有一定缩窄，但缩窄幅度较小，由于前期肥猪价格相对高位，养殖端压栏情况增多，叠加部分二育入场，造成当下市场肥猪数量增加，肥猪价格优势减弱，且随着气温回暖，市场对大猪需求减弱，屠宰企业多以收购标猪为主，进一步造成肥猪市场供大于求，肥猪价格下行。而标猪市场由于二育截流猪源支撑，价格偏强运行。由于前期二次育肥及养殖端压栏增重，将利空接下来的肥猪行情。
第四，从饲料销售来看，据钢联数据统计，2月猪料总销量环比下跌13.38%，同比下跌18.42%，跌幅较大，超过市场预期，在一定程度上印证了当前生猪存栏量的减少。饲料销售量减少的主要原因在于散户年前出栏意愿较强，年后空栏率价高，需求减少，同时2月春节假期时间较长，饲料销售时间有限。
虽然养殖端经历了较长时间的亏损，但产能去化幅度仍然较小。2022年12月到2024年1月，能繁母猪累计降幅7.4%。从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%~10%的去化足以支撑新的一轮周期开始。若不出现大幅去产能的情况，那么猪价难以持续性大幅反弹。近日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，该方案将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。农业农村部公布的1月能繁母猪存栏量为4067万头，政策释放出来的信号是当前产能仍处高位，2024年只有继续去产能，才能将能繁母猪存栏量调整至正常保有量。
