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2024年1月中旬之后15kg仔猪价格开启企稳反弹的模式，并在2月下旬上涨至39.8元/公斤，15kg仔猪约600元/头。3月仔猪补栏情绪略有下降，仔猪价格开始小幅震荡回落，近几日仔猪价格再度反弹，市场补栏看涨情绪再起，仔猪补栏情绪的高低反应的是市场对未来四五个月的行情是否看好。
近期二次育肥现象增多，主要是市场肥猪较为紧缺，二是看好未来两三个月的上涨行情，在低价购买小体重后，等着未来涨价，有利润后直接出售，正常情况下出栏体重会高于标准体重120kg，因此二次育肥，是在看好未来上涨行情以及肥猪偏紧的情况下进行的市场操作。无论是仔猪补栏还是二次育肥都会点燃市场看涨情绪，但这将增加未来的供给压力。
仔猪补栏及二次育肥是否造成未来供给的过剩，这主要看中长期是否存在供给偏紧，若中长期供给越偏紧，仔猪补栏及二次育肥造成未来供给延长时间越长，比如2019或2020年的行情，而若中长期供需相对平衡，市场并不出现供给较大缺口，仅仅是需求旺季或者阶段性供给偏紧，则仔猪补栏以及二次育肥仅仅是根据市场价格节奏操作，并不具备趋势上涨的基础，若仔猪过渡情绪化补栏以及二次育肥时间过长（对应的指标是出栏体重），则会造成后期供给严重过剩，引发恐慌情绪抛售，即使在需求旺季，生猪价格也会崩盘，比如2022年四季度。
二次育肥主要关注的育肥成本，各阶段体重的养殖成本较上周同期增加0.4-0.5元/公斤，较上月同期增加1元/公斤。可以看出随着生猪价格的上涨，二次育肥的养殖成本也逐步增加，这批二育的小体重猪，出栏在5-6月期间，出栏体重在140-150公斤，生猪价格在高于15元/公斤，出栏是有利可图的，因此15元/公斤将成为二季度市场博弈的心理价位，突破了可能市场情绪会进入非理性阶段，因为在保本的情况下，二育群体会继续压栏，并持续增加后期的供应压力。
二育的肥猪的猪源是小体重的猪，而小体重猪的供给主要看能繁母猪的存栏量，结合前面分析能繁母猪产能供给充裕，因此无论仔猪补栏还是二次育肥造成的市场看涨情绪，并不能持续多久，而随着养殖端持续压力惜售加上二次育肥体重逐步增加，标肥价差将进一步缩窄，难以提供持续上涨的动力。但是若近期养殖端借助这波看涨情绪，持续性压栏助涨，并突破心理价位，市场可能价格上涨或将超预期，但这就会使风险持续增加，直至恐慌情绪引发崩盘。
图1：仔猪价格走势
图2：标肥价差
数据来源：上海钢联 ，紫金天风期货研究所
图3：二次育肥成本
图4：能繁母猪存栏量（农业部数据）
数据来源：上海钢联，紫金天风期货研究所
关于需求的讨论分析
近期生猪市场价格上涨，主要原因为供给端结构偏紧以及市场压抑的看涨情绪得到释放。去年春节前市场商品猪抛售过度，导致生猪价格被低估，今年生猪去产能趋势利好中长期价格。
然而，过度压栏惜售可能导致5、6月供给压力增大，特别是肥猪可能供给过剩，因此投资者应谨慎对待05合约追涨。市场若出现反季节价格走势，风险将增加。 仔猪补栏及二次育肥现象增多，市场对未来看涨情绪升温。仔猪补栏情绪高低反映了市场对未来行情的看好程度。
二次育肥是基于对未来行情看涨及肥猪偏紧情况下的市场操作。这些操作虽会点燃市场看涨情绪，但也会加大未来供给压力。从目前能繁母猪存栏来看，生猪价格理论上不具备持续上涨动力。 需求方面，今年生猪消费需求相对稳定，但增幅有限。生猪消费具有明显的季节特征，5、6月消费需求虽好于3月，但非四季度旺季需求。
二次育肥过度补栏及压栏可能导致5、6月猪肉供给过剩。尽管近期需求疲软，但市场对需求端预期不高，短期需求偏弱不会过多影响行情。技术面分析显示，2405合约多头减仓，市场短期内以震荡为主。近期市场行情由多头主导，16000关口是重要的心理关口。有效突破难度较大。此外，近期上市公司出现债务危机，若生猪现货价格持续低于养殖成本，养猪行业可能出现更多爆雷。
