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前三季度中超7个月猪价低于行业成本线，意料之中，上市猪企前三季度普遍处于亏损状态。据财联社记者不完全统计，前12大猪企前三季度累计亏损超196亿元，资产负债率再度提升至75.45%。
因饲料原粮价格下降、养殖成绩提升，头部猪企逐步走出“规模不经济”的怪圈，行业“马太效应”更为鲜明，成本差异使得上市猪企头均盈利/亏损分化较大。
三季度猪企业绩分化明显
根据上市猪企披露三季报，虽然猪价7-8月短暂回暖，但前12家上市猪企前三季度整体亏损，合计来看前三季度较半年报亏损再度扩大，合计亏损超196亿元。其中亏损排名前三名依次为温氏股份、新希望和*ST正邦，亏损额达到45.3亿元、38.58亿元、28.19亿元。
今年超长期低迷猪价下，养殖成本降低对于猪企业绩复苏、现金流正向流入至关重要，据不完全统计，前12家猪企中仅有牧原股份、温氏股份和巨星农牧前三季度亏损额较半年报收窄，这也意味着仅有这三家实现Q3单季度盈利，其中牧原股份、温氏股份属于行业龙头，截至目前总出栏量占12家猪企总数的60%以上。
（财联社记者据三季报整理）
牧原、温氏、巨星农牧前三季度业绩概况
前三季度，牧原股份实现营业收入829.69亿元，同比增长2.72%。归母净利润为-18.42亿元，同比下降221.82%。扣非净利润-17.16亿元，同比下降231.98%。经营活动产生的现金流量净额为66.88亿元。基本每股收益-0.34元，同比下降217.24%。
前三季度，温氏股份实现营业收入646.89亿元，同比增长15.8%；归母净利润亏损45.3亿元，同比下降760.77%；扣非净利润为-48.47亿元，同比下降964.67%。基本每股收益-0.6923元，同比下降747.01%。温氏股份表示，前三季度业绩下滑主要受养殖产业经营亏损影响。
前三季度，巨星农牧公司实现营收/归母净利润30.06/-3.43亿元，同比分别+19.47%/-254.08%，EPS为-0.68元。三季度实现营收/归母净利润10.32/0.06亿元，同比分别+4.21%/-96.68%。巨星农牧三季度公司实现盈利，成本优势依然明显。23年前三季度受生猪销售均价同比大幅下降影响，公司业绩同比出现明显下滑。8月以来，受需求回暖等因素影响，国内生猪价格上行至17元/公斤左右，三季度出栏均价较二季度出现明显回升。公司凭借16元/公斤左右的成本优势，保证三季度实现小幅盈利。三季度为传统生猪消费旺季，预计四季度生猪均价与三季度相当，2023年下半年主业有望实现盈利。
上述三家猪企单季度盈利原因主要在猪价回暖期公司养殖成本进一步下降。牧原股份向财联社记者表示，三季度猪价回暖，初步计算仅第三季度经营性现金流净流入达到77亿元，目前公司生猪养殖成本在15元/公斤左右，今年年底希望生猪养殖成本能重回14.5元/公斤。温氏股份相关人士表示，目前公司低于8元/斤的肉猪销量占公司肉猪总销量80%，三季度养殖综合成本已降到8.1元/斤，9月份降至7.9元/斤，成为公司本年度最低单月成本。
龙头猪企已逐步走出曾经“规模不经济”的怪圈，头部猪企养殖成本下降使得行业“马太效应”更为鲜明。从头均亏损来看，牧原股份前三季度头均亏损最低，约为39.19元/头，温氏股份头均亏损约247.18元/头，而正邦科技头均亏损已达到681.23元/头。
面临“史上最长亏损期”，目前养殖成本较高的猪企天邦食品、傲农生物频卖股权、子公司回笼资金，另外据媒体报道，从去年至今新希望先后两次向成都国资出售18个在建和已投产的养猪场，回笼22.43亿元的资金。
负债情况再度恶化
业绩亏损之际，上半年猪企负债情况再度恶化，负债压力大大增加。
东财Choice数据统计，今年上半年，18家上市猪企的短期借款总和已达1086.58亿元，总负债规模合计已近4200亿元。对此，新希望就曾表示，公司资产负债率总体偏高但可控，今年年底预计将控制在65%以内。
资产负债率方面，在18家上市猪企中，截至上半年末资产负债率超60%的就有14家。最高的是已经资不抵债的“江西猪王”，紧随其后的是正虹科技、傲农生物和天邦食品，资产负债率都超过85%且相比去年同期均有所提升，可见负债情况仍在恶化。
值得一提的是，猪老大牧原股份虽然未能进入资产负债率排名前十，但其资产负债率也已达60%的水平，且其短期负债正在迅速扩大，今年上半年其短期负债增加了161.6亿元至453.3亿元，负债压力并不算小。
因此，如何采取有效举措来应对负债压力，已成所有猪企面临的难题。
有意思的是，在过去，一旦进入猪周期的低谷，行业企业往往会加速去产能。但从当前的上市公司养殖规模来看，部分规模养殖企业都反而在逆势扩大生猪出栏量，这也是导致猪企负债情况恶化的原因之一。
在此背后，一方面是在猪企希望通过逆势扩张，蚕食散户退出的市场；另一方面，猪企也在押注周期反转猪价回升。
事实上，去年上半年猪企同样是亏损且亏损幅度更多，但下半年猪价回升，猪企又狠狠回了一口血。比如牧原，去年上半年公司巨亏66.84亿元，但去年全年却实现盈利132.7亿元，猪周期的魅力可见一斑。
当然，从去年到今年，行业产能去化都相对缓慢，猪价回升也都是阶段性的，事后来看只能算是大周期中的小波动，真正的周期低谷或远未到来。而“上半年亏损，下半年盈利”的运行模式则会在熨平猪周期的同时，拉长周期运行时间。
如今相似的一幕已再度上演，猪价自7月底以来便有所回升，猪企8月迎来本年度第一个盈利月，猪企盈利仍可期待。
行业负债率再度提升 产能去化有望加速
对比半年报，上市猪企前三季度负债率再度提升。前12家上市猪企中，前三季度除牧原股份、温氏股份和天康生物下降外，其他猪企负债率均小幅上升，前12家猪企平均资产负债率达到75.45%，较二季度增加不到3个百分点。
其中，天邦食品、傲农生物和*ST正邦资产负债率排名前三，均已超过80%，分别为87.03%、89.41%和162.61%。上海钢联农产品事业部生猪分析师袁春兰向财联社记者表示，目前养殖端仍处于亏损状态，10月份亏损幅度继续扩大，目前不管是规模场还是散户可能均存在资金偏紧的情况，压力增加。
此外，三季度猪价反弹低于市场预期，同时秋冬北方多地母猪受疫病影响增加，市场情绪悲观，母猪淘汰速度加快，最近淘汰母猪、仔猪价格大幅下跌。行业人士认为，猪企在高猪价期间积累的资本杠杆或在今年四季度进入消耗殆尽期，生猪养殖行业已进入产能加速去化区间，根据以往规律推演，能繁母猪淘汰属于猪周期底部信号之一。（综合财联社、澎湃新闻、证券之星）
