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10月19日猪企龙头牧原股份大跌8.72%，公告显示公司运营良好，预计行业产能去化或加大，基本面没有明显变化，为何却闪崩触及跌停，生猪弱消费的预期是否成为现实？
上周国内猪价持续阴跌不止，局部阶段性因抗价而小幅反弹，但整体趋势向下，具体看河南均价周跌0.7元至15.3元/公斤，四川均价周跌0.4元至15.8元/公斤；下游需求乏善可陈，价格或仍显偏弱，但留意低位二育支撑以及月底消费启动后对价格的托底作用。
供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。
9月末全国能繁4240万头，统计局9月末最新数据显示，9月末全国能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。结合历史数据对比下，4240万头能繁母猪，仍旧属于相对高位。
从生猪存栏结构来看，91-120公斤体重段生猪存栏占比环比微跌0.11个百分点，而121-140公斤生猪存栏量占比环比微增0.15个百分点，141公斤及以上的占比增加0.14个百分点。从数据来看，前期二次育肥的猪源已进入出栏周期，而新一轮的二次育肥补栏暂未出现较大热度。由于冬季需求旺季对大体重肥猪的需求量增加，10月底及11月上旬或出现新一轮的二次育肥补栏及中小场压栏增重现象，在一定程度上增加冬季猪肉供应总量。短期来看，当前屠量绝对水平和环比水平偏高，而体重小幅增加，价格偏弱，表明供应端仍存小幅积压的情况。
需求上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期。从历史周期对比，2019-2022年的11-12月份生猪屠宰量均有增长，其中2019年11-12月分别环比增长1.00%及39.26%，2020年分别增长17.76%及20.43%，2021年分别为减11.45%及增11.44%，2022年分别增长5.31%及38.45%。通过历史数据可以发现，多数年份的11-12月份生猪屠宰量均呈环比增加趋势，且幅度较大，具有较强的季节性特点，通过历史数据波动规律可推论2023年11-12月份生猪屠宰量或有明显增量。
屠宰量是反馈需求的直接指标，结合鲜销率则可进一步细化鲜品猪肉的需求情况。从鲜销率数据对比可以发现，多数年份的11-12月鲜销率亦呈上涨态势，近两年涨幅多在1.08-1.90个百分点，终端需求量增加。从当前情况来看，猪价及肉价较低，在消费旺季来临后，下游备货积极性或有一定提升空间，鲜销率上涨，进一步佐证11-12月份生猪需求量或有所增加。
总结：
1.生猪能繁母猪高位，整体出栏量仍较大，同时预期将出现季节性增重，短期供给充足，预期明年一季度供给侧仍将处于宽松状态。
2.短期来看终端消费疲弱，猪价缺乏进一步上涨支撑，现货止涨回稳。尽管 10 月 11-15 日的价格有所回升，但这一趋势与需求无关。价格的缓慢回升是由于前期价格持续下跌导致养殖端抗价情绪浓厚，屠企低价收购的难度增加。因此，目前市场需求较为平淡，短期内市场无大幅度回升的基础。
3.下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，随着气温转冷，消费的季节性增长能够具有一定的支撑作用，预期四季度整体价格形势要好于三季度，但是由于供大于需的基本面没有改变，所以价格上涨空间较小。另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。
